20230626-浙商证券-快递行业专题报告_5月件量稳增_看好价格秩序维稳及履约修复延续_10页_1mb

快递行业专题报告总结

价格秩序与单价变化

• 5月快递单价总体高位稳定，受季节性轻小件占比提升影响，同比小幅微降。韵达、圆通、申通单价环比微降或持平，同比分别-0.005元、-0.019元、-0.034元；顺丰单价环比+0.03元，同比-0.002元。
• 预计转让丰网后，价格中枢可能抬升，竞争秩序无需过度担忧，主要因监管引导高质量发展。

单量增长与市场表现

• 5月快递单量增长稳健，同比增长显著。韵达日均单量4965万件(+36%)，圆通5774万件(+152%)，申通4848万件(+499%)，顺丰3171万件(+90%)。
• 上游驱动包括实物网购增长（前5月零售额4.81万亿元，同比增长11.8%）和消费复苏。618旺季预计件量有韧性，短期受益于防疫优化与消费提振，中长期受直播电商和单包裹货值下行支撑。

快递行业主线思考

• 竞争秩序大概率维稳，整体价格可能稳中有升。
• 件量端：龙头公司受益于履约修复、电商创新和份额集中，增长预期良好。
• 成本端：受规模效应、油价下行和疫情影响平滑等因素优化。
• 服务端：高质量发展共识提升全链路稳定性。

投资建议

• 看好龙头公司价值修复：韵达股份预计2023年净利润28.33亿元，估值PE约10倍；顺丰控股"利空出尽"，2022年扣非净利润53.4亿元，同比增长1910%，拟剥离丰网或提升估值；圆通速递2022年净利润39.20亿元，同比增长863%，关注数字化建设带来的超预期可能。
• 投资策略基于快递业复苏预期，推荐优先考虑上述公司，区分赛道可发现弹性机会。

风险提示

• 政策管控松动可能导致价格战风险；实体网购增长可能放缓或回落；行业依赖消费者支出变动。