20230220-浙商证券-快递行业专题报告_1月价格延续旺季韧性_剔除春节错期影响依然看好履约修复节奏_10页_1mb

快递行业专题报告总结（2023年02月20日）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月快递行业价格与单量表现，并展望了2023年行业发展趋势。报告指出，尽管受到春节错期影响，但整体行业价格仍保持韧性，单量修复趋势明显，龙头企业的竞争格局和盈利能力有望进一步改善。

主要观点

1. 单价表现

• 价格延续韧性：1月快递单价整体保持稳定或上涨，反映出行业在监管高质量发展导向下的价格控制能力。
• 企业表现差异：
  • 韵达股份：单价2.75元，环比+0.04元，同比+0.13元，价格增幅领跑行业，主要受益于件量结构优化。
  • 圆通速递：单价2.74元，环比持平，同比+0.02元。
  • 申通快递：单价2.70元，环比+0.07元，同比+0.11元。
  • 顺丰控股：单价17.06元，环比+1.18元，同比-0.41元，价格环比坚挺但同比微降，或与电商退换货及丰网结构占比提升有关。

2. 单量表现

• 春节错期扰动：1月快递单量同比增速受春节错期影响，存在偏差。
• 行业数据：1月1日-2月19日行业日均投递量2.94亿件（交通部口径），较2022年1-2月增长10.6%。
• 企业表现：
  • 韵达股份：日均单量3219万件，同比-34.0%，环比-33.3%。预计3月起单量将加速回升。
  • 圆通速递：日均单量3616万件，同比-15.6%，环比-29.6%。剔除春节影响后，累计件量已同比增长。
  • 申通快递：日均单量2600万件，同比-18.5%，环比-30.6%。预计累计件量或有双位数增长。
  • 顺丰控股：单量3087万件，同比-3.2%，环比-17.2%。单量降幅优于行业，受益于直营制保障春节期间需求。

3. 2023年行业主线思考

• 竞争秩序维稳：监管持续性、龙头高质量发展共识及新进入者诉求推动行业价格稳中有升。
• 件量与成本底部反转：
  • 件量端：龙头受益于履约修复、电商创新及市场份额集中，有望实现增长。
  • 成本端：规模效应、油价下行、疫情支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等推动成本优化。
  • 服务端：高质量发展共识与网络完善支持产品分层和全链路稳定性提升。

投资策略

龙头企业价值修复

• 韵达股份：预计2023年归母净利润29.65亿元，对应PE仅13倍，未来业绩有望随单量修复及成本控制改善。
• 顺丰控股：2022年扣非净利润同比增长186%~197%，利空出尽，后续战略规划清晰及产能利用率爬坡将推动价值提升。
• 圆通速递：2022年业绩快报归母净利润39.20亿元，同比增长86.3%，单票盈利改善，关注数字化建设与单量增长带来的业绩超预期。

估值情况（2023年02月19日）

关键信息

• 价格趋势：1月价格延续旺季韧性，整体稳中有升，短期灵活价格杠杆无需担忧。
• 单量修复：1月数据受春节错期影响，但累计件量已呈现增长趋势，预计未来将加速回升。
• 行业展望：短期看防疫优化带来件量弹性，中长期直播电商与单包裹货值下行支撑行业增长。
• 投资建议：看好龙头价值修复，优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递。

风险提示

• 政策管控松动：可能影响行业价格与竞争格局。
• 快递价格战恶化：可能压缩企业利润空间。
• 实体网购增长回落：可能拖累行业整体件量与业绩表现。