20230520-浙商证券-快递行业专题报告_4月件量增速强势反弹_看好价格秩序维稳及履约修复延续_10页_1mb

快递行业专题报告（2023年5月）

投资要点

1. 单价：监管高质量发展引导下价格高位稳定

• 主要企业4月单价变化：

  • 韵达：243元（环比-0.1元，同比-10元）
  • 圆通：237元（环比-0.09元，同比-14元）
  • 申通：234元（环比-0.07元，同比-23元）
  • 顺丰：1513元（环比-0.03元，同比-27元）

• 分析：单价小幅微降，主要受季节性轻小件占比增加影响。盛丰转让丰网事项落地后，单价中枢有望抬升。

2. 单量：受益于低基数和需求回暖

• 主要企业4月日均单量：

  • 韵达：4850万件（+28.5%）
  • 圆通：5790万件（+39.4%）
  • 申通：4463万件（+69.2%）
  • 顺丰：3227万件（+29.6%）

• 分析：单量强势反弹与生产活动复苏、低基数效应、履约能力修复相关。短期受益于快递旺季临近，中长期看直播电商及单包裹货值下降仍将支撑单量增长。

3. 2023年快递主线思考

• 竞争环境：价格秩序大概率稳定，淡季中不建议过度担忧灵活价格杠杆。
• 宏观趋势：
  • 件量：龙头公司将因履约修复、电商创新及份额集中受益。
  • 成本：规模效应、油价下行、疫情支出平滑、资本开支收窄等将降低成本。
  • 服务端：产品分层、全链路稳定性提升将改善服务质量。

4. 投资策略

• 核心标的：韵达股份、顺丰控股、圆通速递。
• 理由：
  • 韵达：2023年归母净利润预计283.3亿元（PE 12倍），业绩有望改善。
  • 顺丰：扣非净利润同比增长1910%，剥离加盟制产品丰网，改善超预期。
  • 圆通：2022年净利润增长863%，单票盈利领先，关注数字化建设与增长潜力。

5. 风险提示

• 政策管控松动导致价格战恶化。
• 实体网购增长不及预期。

结论

在竞争秩序稳定的基调下，快递行业件量与成本有望迎来底部反转。龙头企业凭借履约能力、规模效应和电商创新将获得显著弹性，看好2023年快递板块价值修复机会。