20161102-国金证券-2016年10月公用事业行业研究季报_涨跌各半_关注售电侧_重点环保PPP_14页_1mb

公用事业与环保行业季报总结

核心内容概览

本报告对公用事业与环保行业进行了季度分析，整体呈现分化趋势。其中，环保类板块表现优于公用事业类板块，尤其是水处理、监测、固废和大气治理等子板块业绩增长显著。同时，售电侧改革成为电力行业关注焦点，水电板块因成本优势和政策支持表现相对较好。报告维持“增持”评级，并指出环保行业具备长期增长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场数据：行业优化平均市盈率为40.83，市场优化平均市盈率为17.01，国金公用事业指数为4882.93，沪深300指数为3359.05。
• 板块分化：三季报显示，131只公用事业与环保股票中，122只披露业绩，50只增长，68只下滑，4只保持不变，整体呈现两极分化。
• 环保板块优于公用事业板块：环保类子板块在营收和归母净利润方面表现突出，尤其是水处理、监测、大气治理和固废处理。

2. 火电板块表现不佳

• 业绩下滑：火电板块整体营收和净利润均出现下滑，仅3家公司实现净利润增长，其中华电能源增长最快（63%）。
• 跌幅显著：大唐发展、新泰能源等个股跌幅较大，部分跌幅超过150%。

3. 水电板块表现分化

• EPS增长显著：梅雁吉祥、乐山电力等个股EPS增长超过300%。
• 营收增长稳定：梅雁吉祥、桂东电力等公司营收增长较快，主要受益于水电发电量增加及外购电量减少。

4. 水务板块业绩两极分化

• 部分公司表现良好：中原环保、国中水务等公司因资产重组或业务优化实现业绩增长。
• 个别公司营收下滑：国中水务营收下降25%，但EPS显著增长，主要受益于子公司股权转让收入。

5. 环保类子板块表现强劲

• 政策驱动：国家持续推进PPP模式在环保行业的应用，尤其是市政工程、垃圾处理和污水处理等。
• 需求增长：固废、危废处理存在严重供需不平衡，预计2016年工业危废产生量将达8000万吨，处理能力不足，市场空间巨大。
• 监测与水处理表现突出：监测板块平均毛利率高达46%，水处理板块营收和净利润增长最快，分别达44.37%和46.78%。

关键信息

6. 投资建议

• 电力行业：继续看好电改，尤其是售电侧改革带来的市场化变革，关注输配售一体化全产业链格局，推荐拥有成本优势的水电企业。
• 环保行业：重点布局水处理、监测、大气治理等子板块，中长期看好固废、危废处理及环卫市场，推荐具备核心技术及工程总包能力的龙头企业。

7. 选股策略

• 水电企业：推荐拥有本地发电厂、配电网络及电力大用户资源的低估值高股息率水电主体，如桂东电力、三峡水利、文山电力等。
• 环保企业：关注具备PPP项目经验、核心技术实力及工程总包能力的优质标的，如碧水源、葛洲坝、东方园林、聚光科技、东江环保、瀚蓝环境、雪浪环境、高能环境、启迪桑德、龙马环卫等。

8. 数据表现

• 营收增长：环保类子板块营收增长显著，水处理增长最快（44.37%），监测次之（23.98%）。
• 净利润增长：水处理（46.78%）、大气（41.89%）、监测（41.82%）、燃气（16.28%）、固废（12.34%）为前五。
• 毛利率：监测板块平均毛利率最高（46%），新能源发电（40%）、水电（36%）、水务（37%）处于第二梯队。

长期竞争力评级

• 高于行业均值：环保行业整体具备高于行业均值的长期竞争力，尤其在水处理、监测、固废、大气治理等子板块中表现突出。

总结

本报告指出，环保行业在政策支持与市场需求双重驱动下，表现出强劲的增长态势。特别是水处理、监测等子板块，营收与净利润均实现显著增长，未来具备较大的发展空间。同时，售电侧改革为电力行业带来新的机遇，水电板块因成本优势和政策支持表现较好。在投资策略上，建议关注具备全产业链布局、核心技术实力和PPP项目经验的环保与水电企业，以把握行业增长红利。