20161102-国金证券-2016年10月公用事业行业研究季报：涨跌各半，关注售电侧，重点环保PPP_15页_1mb

公用事业行业研究季报总结

核心内容概述

本季报为2016年10月公用事业行业分析报告，整体评级为增持，并指出公用事业行业长期竞争力高于行业均值。报告重点分析了电力、水务、环保等子板块的表现，并提出相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 公用事业与环保类个股表现分化，环保类板块整体好于公用事业类板块。
• 环保类板块营收和归母净利润增长显著，其中水处理、监测、大气、固废等子板块涨幅居前。
• 电力板块中，火电、热电、供热等子板块表现不佳，营收和净利润均出现下滑，而水电和新能源发电表现相对较好。

2. 子板块详细表现

• 火电板块：27只个股中，仅3只净利润增长，其余均出现下滑，跌幅较大的包括大唐发展、新泰能源等。
• 水电板块：表现分化，部分公司因发电量增加和电价调整实现大幅增长，如梅雁吉祥（EPS增长1750%）、乐山电力（EPS增长336%）。
• 水务板块：业绩两极分化，部分公司因资产重组或子公司转让实现业绩提升，如中原环保、国中水务。
• 环保类板块：
  • 水处理：营收和净利润同比涨幅达44.37%和46.78%，除万邦达外，其余个股均实现增长。
  • 监测：营收和净利润增长分别为23.98%和41.82%，盈峰环境、理工环科、聚光科技、先河环保表现突出。
  • 固废处理：营收增长20.91%，净利润增长12.34%，高能环境、瀚蓝环境等公司表现强劲。
  • 大气治理：营收增长21.94%，净利润增长41.89%，神雾环保、三维丝、龙净环保等公司表现较好。
  • 燃气：营收增长约1%，但净利润增长16.28%，受益于价格调整和成本控制。

3. 盈利与毛利率分析

• 平均毛利率：环保类板块中，监测板块毛利率最高（46%），固废、水处理毛利率相近（约34%-33%），大气治理毛利率最低（26%）。
• 电力板块：新能源发电毛利率最高（40%），水电次之（36%），火电和热电毛利率较低。
• 水务板块：平均毛利率较高，达到37%。

4. 投资建议

• 电力领域：继续看好电改，尤其是售电侧改革，关注输配售一体化格局，重点推荐具有成本优势的水电企业。
• 环保领域：重点推荐水处理、监测、大气治理等子板块，尤其是受益于PPP模式推广和环保监管趋严的公司。
• 蓝海市场：中长期看好固废、危废处理及环卫市场，因其供需严重失衡、政策支持力度大、毛利率稳定。

5. PPP模式与政策驱动

• 国家在“十二五”至“十三五”期间大力推广PPP模式，特别是在市政工程、垃圾处理、污水处理等领域。
• 政策鼓励社会资本参与环保项目，推动优质PPP项目落地，提升行业盈利能力。
• “强制”推广PPP模式，如垃圾发电、污水处理等，进一步激发市场活力。

选股策略

1. 电力领域

• 推荐低估值高股息率的水电企业，重点关注拥有发电、配电、电力大用户资源的公司。
• 建议关注售电公司设立及园区资源丰富的优质水电企业，如桂东电力、三峡水利、文山电力、郴电国际、广安爱众等。

2. 环保领域

• 推荐具备核心技术与工程总包能力的环保企业，重点关注污水治理、黑臭水体治理、海绵城市建设等领域的龙头。
• 建议关注环境监测、水处理、固废处理、大气治理及环卫服务等细分领域中的优质标的，如碧水源、葛洲坝、东方园林、博世科、聚光科技、东江环保、瀚蓝环境、雪浪环境、高能环境、启迪桑德、龙马环卫等。

行业投资评级说明

行业展望

• 电力行业：售电侧改革将推动电力工业市场化，关注水电和新能源发电的长期发展。
• 环保行业：政策驱动与供需失衡将推动环保板块持续增长，尤其是水处理、监测、固废处理、大气治理和环卫领域。
• 长期竞争力：环保类板块的长期竞争力高于行业均值，具备较好的成长空间与盈利能力提升潜力。

行业数据概览

行业研究团队信息

• 分析师：苏宝亮
• 执业编号：S1130516010003
• 联系方式：
  • 邮箱：subaoliang@gjzq.com.cn
  • 电话：(8610)66216815

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