20211227-国开证券-食品饮料2022年度策略_饮料守得云开见月明_把握反转和升级机会_25页_1mb

报告摘要

本报告由分析师黄婧撰写，主要分析2021年食品饮料行业表现及2022年发展趋势，提出投资建议，并提示相关风险。

板块震荡，估值回调
- 2021年板块呈现震荡走势，分五个阶段：
  - 第一阶段（年初至春节）：板块震荡上涨，白酒、啤酒、食品综合、乳业等公司超额收益明显。
  - 第二阶段（2月18日至3月7日）：板块下跌19.98%，在28个申万一级行业中排名垫底。
  - 第三阶段（3月8日至6月7日）：白酒板块开始反弹，啤酒及其他酒类表现较好。
  - 第四阶段（6月8日至9月22日）：部分公司提价，市场对板块景气度产生担忧。
  - 第五阶段（9月23日至今）：板块估值持续改善，提价效应开始显现。
基金持仓比例调整
- 2021年三季度，基金持有食品饮料板块市值比例为8.1%，较年初下降1.1个百分点。
- 白酒板块持仓市值比例为6.9%，同比下降1.7个百分点。
- 乳制品配置比例提升，其他板块下降，显示机构对板块的担忧尚未完全消除。
基本面回顾
- 消费需求不及预期：社零数据表现低于预期，疫情对居民可支配收入增长产生抑制。
- 成本上涨：原辅料及包材运输价格大幅上涨，导致毛利率承压。
- 渠道变革：社区团购快速成长，对传统渠道造成冲击，影响企业盈利能力。

宏观环境将持续改善
- 固定资产投资增速逐步回升，带动居民可支配收入增长，促进消费复苏。
- 中央经济工作会议提出扩大内需战略，政策将支持消费行业，改善企业成本压力。
消费升级仍在持续
- 城镇居民人均可支配收入持续增长，推动消费结构上移。
- 高净值人群数量及可投资资产规模持续扩大，高端白酒需求稳定。
- 城镇化率提升，进一步推动消费升级趋势。
提价潮到来
- 2021年四季度，食品饮料龙头企业开始提价，反映行业最差时点已过。
- 提价将逐步传导至终端，预计2022年下半年提价效果集中显现。
- 部分公司提价幅度在3%-10%之间，显示行业对价格的控制能力增强。

白酒板块
- 结构升级持续：高端白酒价格持续上涨，次高端白酒产品表现良好，部分产品销量增长超20%。
- 集中度持续提升：白酒行业CR5从2017年的22%提升至2021年的35%以上。
- 改革加速落地：头部酒企通过渠道、价格带及体制机制改革提升竞争力，推动业绩增长。
啤酒板块
- 高端化进程加速：跑马圈地时代结束，进入寡头竞争阶段，高端产品销量逆势增长。
- 提价+成本回落释放业绩弹性：2021年末及2022年初提价，叠加2022年下半年原材料价格回落，预计龙头公司业绩将加速释放。

围绕两条主线布局
- 消费升级主线：关注高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）、次高端白酒（汾酒、酒鬼）及地域性白酒（古井贡、迎驾贡酒）。
- 价格传导主线：关注调味品、啤酒、速冻食品、休闲食品等子板块的业绩反转机会。
重点推荐公司
- 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖。
- 次高端白酒：汾酒、酒鬼。
- 地域性白酒：古井贡酒、迎驾贡酒。
- 啤酒：青岛啤酒。