20230522-国投安信期货-股指周报_人民币承压约束宏观流动性_A股结构上从价值向成长再平衡_10页_4mb

人民币承压约束宏观流动性，A股结构上从价值向成长再平衡

核心内容

本周A股市场整体呈现震荡格局，宽基指数涨多跌少，其中科创50指数领涨，涨幅接近2.6%。而300价值指数则领跌，跌幅超过2%。风格指数方面，金融板块有所回落，成长板块则出现反弹。期指各品种合约基差年率走势分化，IH合约因分红预期影响基差年率明显走弱，其他合约基差年率则不同程度走强。美元指数上周反弹近0.5%，人民币对美元走弱超1%，北上资金净卖出约17亿元，融资余额周内先升后降。

主要观点

• A股风格切换：市场风格从价值向成长再平衡，成长板块表现优于价值板块。
• 人民币承压：人民币对美元走弱，对A股市场形成一定压制，但冲击力有限。
• 宏观流动性趋紧：在经济数据不及预期的背景下，央行保持政策观望，宏观流动性有所收敛。
• 美元走强与政策不确定性：美元反弹与美债上限博弈对市场风险偏好形成压制，需持续关注后续进展。
• 经济修复放缓：二季度经济修复斜率放缓，内需偏弱，政策效果尚未显现，市场情绪谨慎。
• 金融条件与汇率关系：中美10年期国债利差与人民币汇率存在联动性，需关注其变化对市场的影响。

关键信息

1. 市场表现

• 科创50指数：领涨，涨幅近2.6%。
• 300价值指数：领跌，跌幅超2%。
• 期指基差：IH合约基差年率走弱，其他合约基差年率走强。
• 北上资金：净卖出约17亿元，显示外资情绪偏谨慎。
• 融资余额：周内先升后降，流动性环境有所收敛。

2. 大类资产表现

• MSCI全球主要股指：多数反弹，发达市场表现优于金砖四国。
• 美元指数：自5月中旬以来低位反弹，人民币对美元走弱。
• 美债上限博弈：市场担忧美国债务上限问题，未来需关注其对风险偏好的影响。
• 美联储政策预期：市场对6月加息概率一度升至40%以上，但周五鲍威尔讲话后有所回落。

3. 驱动因素分析

• 经济数据：受低基数影响，经济数据多数改善，但全面不及预期，显示内生修复不足。
• 通胀与通缩：CPI增速继续回落，PPI同比降幅扩大，但央行表示当前并未出现通缩。
• 流动性环境：央行保持政策观望，MLF利率未调整，流动性环境有所收紧。
• 汇率压力：人民币对美元走弱，对A股市场形成一定压制，但市场整体反应有限。

4. 未来展望

• 政策信号：国内政策仍处于观望期，需关注后续政策发力方向。
• 市场情绪：内外资金情绪仍偏谨慎，需等待积极信号。
• 风格再平衡：A股结构上或继续从价值向成长再平衡，成长板块或有进一步表现空间。
• 汇率与金融条件：需持续关注人民币汇率走势及中美金融条件变化，以判断市场后续走向。

操作评级

• 股指操作评级：★☆☆（偏多/空，趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强）

图表概览

• 图1-4：展示IH、IF、IC合约基差与价差，以及IH/IC比价关系，反映市场情绪与资金流向。
• 图5-9：显示IF、IH、IC合约成交量与持仓量，以及沪深两市融资买入情况，体现市场流动性变化。
• 图10-15：涵盖陆股通净买入、房地产开发资金、房贷利率与LPR、M1-M2剪刀差等，反映市场资金与经济数据变化。
• 图16-24：展示美国经济数据，包括GDP、CPI、制造业PMI、非农就业等，体现全球市场环境。
• 图25-36：对比中美日欧CPI、国债利差、金融条件指数等，分析中美经济与金融条件的联动。
• 图37-45：人民币汇率与美元指数、全球信用利差、美元兑日元波动率等，反映汇率与市场风险偏好关系。
• 图46：TIPS收益率与金价联动，显示全球市场对通胀与实际利率的反应。

总结

当前A股市场在人民币承压与宏观流动性趋紧的背景下，风格指数呈现从价值向成长再平衡的趋势。美元指数反弹、人民币走弱、北上资金净卖出以及融资余额波动，均反映市场情绪谨慎。国内经济修复斜率放缓，内需偏弱，政策尚未发力，市场对增长因子的预期偏弱。未来需关注美债上限谈判进展、人民币汇率走势及国内政策动向，等待积极信号以推动市场进一步调整。