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水利建设投资加大背景下水利基投发展与挑战并存

核心内容概述

水利建设作为关系国计民生的重要行业，近年来受到国家政策的大力支持，投资规模持续扩大。2022年我国水利建设投资首次突破万亿大关，达到10,893亿元，同比增长44%。同时，国家推动水利投融资改革，通过PPP模式、REITs试点等方式，拓宽资金来源，降低对政府资金的依赖，提升融资结构的合理性。然而，水利基投作为地方水利基础设施建设的重要载体，虽有发展机遇，但也面临资本支出压力、信用风险分化及市场化业务扩张带来的经营与财务风险。

主要观点

• 政策支持强劲：国家持续出台政策推动水利基础设施建设，包括“十四五”城市排水防涝体系建设、国家水网重大工程、农村供水保障等，为水利行业提供有力支撑。
• 投资规模快速增长：2022年水利建设投资达1万亿元，多地发布2023年投资计划，预计全年投资仍将保持较大体量。
• 融资渠道逐步多元化：水利基投的资金来源包括财政拨款、地方政府债券、PPP、REITs、社会资本及金融机构借款，融资结构更加合理。
• 信用风险分化加剧：由于地方财政压力及融资环境趋严，水利基投的信用风险可能进一步分化，需关注其偿债能力与流动性风险。
• 市场化业务扩张风险：部分水利基投已拓展至清洁能源、文化旅游等领域，但此类业务可能带来经营与财务风险。

关键信息

一、水利行业政策支持

• 2022年12月：国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，推动综合水网建设。
• 2022年5月：水利部印发《关于推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展的指导意见》，鼓励社会资本参与水利建设。
• 2022年4月：住房城乡建设部、国家发展改革委、水利部联合发布《“十四五”城市排水防涝体系建设行动计划》，要求加强城市排水防涝体系建设。
• 2021年12月：水利部发布《关于实施国家水网重大工程的指导意见》，明确国家水网骨干工程目标，推动水资源调配与防洪体系建设。

二、水利基投现状与特点

• 数量及存续债规模较小：截至2022年9月末，全国存续水利基投共35家，存续债券余额1,285.47亿元，在全部基投中占比有限。
• 行政层级与信用资质较高：多数水利基投实际控制人为省级或地市级政府，信用等级以AA+及以上为主，占比达49%，高于基投整体水平（37%）。
• 业务模式转变：从早期的BT模式、直接投资逐步转向自建自营和PPP模式，资金来源更加多元化。

三、省级水利基投对比

项目	水发集团	云南水投	贵州水投	河南水投	重庆水投	江西水投
地区	山东省	云南省	贵州省	河南省	重庆市	江西省
控股股东	山东省国资委（70%）	云南省建工集团（100%）	贵州省国资委（91.31%）	河南省政府（100%）	重庆市国资委（100%）	江西省国有资本运营控股集团（100%）
核心业务	水务、现代农业、清洁能源	售水、贸易	工程施工、水务、物资销售	项目投资、水费、商品房销售	自来水销售、发电	工程施工、安装业务、供水
收入占比	水务19.55%、现代农业39.19%、清洁能源23.25%	售水业务56.12%、贸易业务31.49%	工程施工32.08%、水务21.75%、物资销售21.97%	项目投资52.88%、水费12.84%、商品房销售6.52%	自来水销售41.21%、发电14.83%	工程施工28.71%、安装业务18.05%、供水16.37%
总资产（亿元）	1,679.86	1,387.96	1,341.11	850.59	771.14	670.84
所有者权益（亿元）	382.55	1,013.02	675.31	284.00	404.12	228.02
总债务（亿元）	966.37	365.34	555.38	511.94	240.00	337.72
资本化比率（%）	71.64	26.51	45.13	64.32	37.26	59.70
营业收入（亿元）	770.38	15.53	40.70	50.02	32.57	56.51
净利润（亿元）	12.80	-2.16	1.44	3.14	0.46	2.93
政府补助/利润总额（平均值）	50%以上	50%以上	50%以上	50%以上	50%以上	50%以上

四、财务表现与风险

• 营收能力改善：2019~2021年水利基投营业收入中位数持续增长，但2022年1~9月有所下滑。
• 盈利能力波动：利润总额波动较大，且政府补助占比高（平均超过50%），盈利依赖性强。
• 获现能力下降：2021年以来收现比呈下滑趋势，主营业务回款情况弱化。
• 资产规模与负债率：水利基投总资产规模均值低于全部基投，资产负债率中位数始终低于基投整体水平。
• 短期债务压力：短期债务占比持续上升，且高于基投整体水平，流动性风险突出。
• 筹资能力下降：2021年以来筹资活动净现金流下降，水利基投筹资能力弱于基投整体。

结论

水利基投在国家政策支持下，水利建设投资规模持续扩大，融资结构逐步优化，但仍面临盈利空间有限、政府补助依赖度高、短期流动性压力大等问题。随着水利改革的深入和融资环境的趋严，信用风险分化将进一步加剧。同时，部分水利基投拓展市场化业务，可能带来新的经营与财务风险。未来，水利基投需在平衡投资与融资、优化资本结构、提升项目管理能力等方面持续努力，以实现可持续发展。