20260701-联合资信评估-2026年上半年水务行业回顾及展望报告_水利建设投资连续4年超万亿元_投资与成本压力背景下_水价改革有望进一步深化_15页_1mb

水务行业2026年上半年回顾及展望总结

核心内容概览

水务行业作为典型的公用事业，具有强公益属性和弱周期特征。2025年，我国水利建设投资连续4年超万亿元，2026年一季度水利建设投资继续增长，社会资本参与度创历史新高。水务企业营业总收入小幅增长，利润总额持续上升，但面临投资与成本压力。随着水价改革推进和污水处理需求增长，行业未来或继续增长，整体信用风险较低，信用展望为稳定。

主要观点

• 行业外部环境：2025年水利建设投资达12848亿元，连续4年超万亿元；2026年一季度水利投资增长4.1%，社会资本参与创历史新高。
• 政策驱动：国家出台多项水务行业政策，包括节水制度、污水处理设施建设、水资源费改税等，推动行业提质增效与资源化利用。
• 行业结构特征：水务行业区域垄断性强，地方国企为主，部分企业通过跨区域扩张形成综合水务企业。行业准入壁垒高，运营受地域限制。
• 财务状况：水务企业整体盈利水平较好，但部分企业因污水处理业务占比高、区域财力弱或PPP项目涉入深，存在现金流压力。
• 发债情况：水务企业发债集中于AA+、AAA级别，短期债券发行规模下降，中长期债券发行增长；发行利率整体下降，利差缩小。
• 行业风险展望：水务行业整体信用风险较低，但需关注污水处理业务、PPP项目和区域财力对现金流的影响，以及未来水价调整对成本压力的缓解作用。

关键信息

一、行业外部环境

• 宏观经济表现：2025年GDP同比增长5.0%，2026年一季度基建投资同比增长8.9%。
• 财政支持：2025年一般公共预算支出增长1.0%，2026年一季度增长2.6%。
• 水利建设成果：2025年全国实施水利项目47563个，吸纳就业315万人，国家水网覆盖面积达80.3%。
• 投资趋势：2026年一季度新开工重大水利工程超去年同期，社会资本参与创新高，未来水利投资或继续增长。

二、行业政策与监管环境

• 节水政策：实施严格的节水制度，提高水资源利用效率。
• 污水处理政策：加快城镇污水设施建设，推进水费标准改革，提高污水处理率。
• 融资机制：中央、地方、金融机构和社会资本共同参与水务项目资金筹措。
• 税费改革：全面实施水资源费改税试点，水资源税收入归属地方，纳入一般公共预算管理。

三、行业结构特征

• 区域垄断：地方国有水务企业占据主导地位，区域垄断性突出。
• 跨区域扩张：部分实力较强区域的水务企业通过并购、PPP等方式进行跨区域布局。
• 衍生业务：水务企业向水环境治理、污泥处置、固废处理等衍生业务延伸，形成综合型水务企业。

四、行业财务状况

• 收入与利润：2023-2025年水务企业营业总收入小幅增长，利润总额持续增长，政府补助仍为主要利润来源。
• 现金流：经营活动现金流状况较好，但污水处理业务和PPP项目回款存在不确定性。
• 投资支出：水务企业投资活动现金净流出持续，主要来自购建固定资产和业务并购。
• 杠杆水平：水务企业资产负债率保持稳定，长期债务占比高，主要依赖银行借款融资。

五、行业发债情况

• 信用级别分布：AA+、AAA级别水务企业占主体信用级别分布的84.06%。
• 发债规模：2025年水务企业发行债券1311.26亿元，同比下降9.16%；2026年1-5月发债规模为445.65亿元。
• 债券类型：中期票据、短期融资券、公司债券为主要发债类型，中期票据占比最高。
• 发行利率与利差：2025年短期债券平均利率1.78%，中长期债券平均利率2.36%；2026年1-5月短期债券利率下降至1.56%，中长期债券利率下降至2.06%。

六、行业风险展望

• 弱周期性：水务行业对宏观经济周期不敏感，整体发展稳定。
• 城乡发展不平衡：城市供水普及率高，乡镇供水普及率较低，存在开发空间。
• 污水处理缺口：乡镇污水处理率较低，未来仍有增长空间。
• 再生水利用潜力：城市再生水利用率提升，未来仍有较大发展空间。
• 现金流与回款风险：需关注污水处理业务占比高、区域财力弱及PPP项目回款情况。
• 水价改革趋势：水价调整方案持续推进，城市供水价格有望温和上涨，缓解企业成本压力。

行业展望

• 投资持续增长：随着基建投资在稳增长中的作用，水务行业投资或继续增长。
• 水价改革深化：水价调整有望进一步向全国拓展，城市供水价格温和上涨。
• 信用风险低：整体信用风险很低，信用展望为稳定。

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