20210422-中泰证券-三友医疗-688085.SH-业绩符合预期_主业强劲恢复_市场开拓顺利_8页_835kb

三友医疗（688085.SH）投资分析总结

核心内容

三友医疗（股票代码：688085.SH）是一家专注于骨科植入物研发、生产和销售的医疗器械企业。公司2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，主营业务强劲恢复，市场开拓顺利，展现出良好的增长潜力。分析师谢木青对该公司维持“买入”评级，当前股价为31.50元，市值为64.68亿元，流通市值为26.00亿元。

主要观点

• 业绩符合预期，增长强劲
  2020年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.19亿元，同比增长21.20%。2021年一季度实现营收1.18亿元，同比增长137.96%，归母净利润2995万元，同比增长151.42%。若剔除2020年一季度低基数影响，2021年一季度营收和归母净利润分别较2019年一季度增长65%和53%。

• 主营业务复苏明显
  公司脊柱类植入耗材业务在2020年实现营收3.66亿元，同比增长10.81%；创伤类植入耗材业务实现营收2297万元，同比增长2.54%。2021年一季度，脊柱类业务同比增长141.84%，创伤类业务同比增长98.08%。

• 市场拓展与产业扩张
  公司新增入院多家重点三甲医院，销售渠道进一步下沉。同时，公司募投项目“骨科植入物扩产项目”已结项，产能储备充足。公司布局运动医学领域，设立拓腾（苏州）并参股尚融生物和英途康，围绕骨科相关方向开展多层次业务和股权投资。

• 研发投入持续增长
  公司2020年及2021年一季度研发费用分别为3392万元和918万元，同比增长83.8%和99.7%。公司持续加强研发投入，脊柱植入产品研发设计实力国内领先，有利于长期发展。

• 盈利状况稳定
  2020年公司毛利率为90.87%，净利率为30.37%，盈利能力保持稳定。预计2021-2023年公司收入和净利润将保持34%左右的年增长率，EPS分别为0.81元、1.11元和1.51元。

• 估值合理，成长性良好
  当前公司股价对应2021年39倍PE，PEG为0.58，显示估值处于合理区间。公司处于高增长赛道，未来有望持续受益于进口替代和市场集中度提升。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 政策变动风险：两票制及带量采购政策可能影响公司销售模式和产品价格。
• 产品质量及潜在责任风险：骨科植入物存在临床应用风险，可能引发法律诉讼。
• 创伤类产品研发及市场开拓不达预期：创伤类业务营收占比低，存在长期发展不确定性。
• 公开资料信息滞后或更新不及时风险：部分信息可能存在延迟或不完整情况。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与成长潜力，特别是在脊柱植入耗材领域具有领先优势。未来随着在研产品陆续获批上市，公司有望延续快速增长趋势。当前估值合理，具备长期投资价值。

估值与财务指标

估值分析

公司2021年PE为39倍，估值合理，未来成长性良好。随着产品逐步放量及在研产品获批，公司有望实现持续增长，PE有望进一步下降。

结论

三友医疗在疫情后表现出强劲的恢复能力，主营业务增长稳定，研发投入持续增加，市场拓展积极。公司具备较强的盈利能力，未来成长空间广阔，估值合理，建议投资者关注其长期发展机会。