20220505-天风证券-三友医疗-688085.SH-业绩快速增长_坚持疗法创新完善手术解决方案_3页_759kb

报告摘要

三友医疗（688085）是一家专注于骨科医疗器械领域的公司，近年来业绩快速增长，产品线不断拓展，特别是在脊柱类和创伤类产品方面表现突出。公司通过持续的研发投入和产品创新，积极完善手术解决方案，同时响应国家集采政策，提升市场竞争力。

业绩表现强劲：公司2021年实现营业收入5.93亿元，同比增长51.97%；归母净利润1.86亿元，同比增长57.20%。2022年Q1营业收入1.30亿元，同比增长9.58%；归母净利润3316.74万元，同比增长10.76%。
产品线扩展：2021年公司收购水木天蓬，新增超声骨刀业务，进一步丰富产品结构。
业务增长点：脊柱类产品收入增长显著，创伤类产品销售规模持续扩大，受益于中标集采项目。
研发投入增加：2021年研发费用为5655.26万元，同比增长66.74%；2022年Q1研发费用同比增长33.99%至1230.80万元，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
技术与产品创新：公司不断推出新产品，如腰椎后路微创-ZinaII代、ZELIF内镜辅助下经椎间孔腰椎融合术式、Mount侧方钉板系统、CLIF侧方腰椎融合术式、Duetto双头螺钉III代、UBE双通道内镜减压融合系统，以及新型髓内钉系统等，提升市场竞争力。
财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为8.74/12.70/15.54亿元，归母净利润分别为2.12/3.04/3.97亿元，维持“买入”评级。
估值指标：市盈率、市净率和市销率持续下降，显示公司估值逐步走低，但EV/EBITDA仍保持下降趋势，表明公司估值趋于合理。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	390.43	593.36	873.67	1,270.15	1,554.42
增长率(%)	10.19	51.97	47.24	45.38	22.38
净利润(百万元)	118.56	195.15	215.42	310.43	407.60
每股收益（元/股）	0.58	0.91	1.03	1.48	1.93
市盈率(P/E)	34.19	21.75	19.12	13.33	10.22
市净率(P/B)	2.64	2.40	2.16	1.89	1.62
市销率(P/S)	10.38	6.83	4.64	3.19	2.61
EV/EBITDA	37.49	19.16	12.51	8.02	5.86