20210809-中泰证券-三友医疗-688085.SH-业绩符合预期_脊柱业务增长亮眼_8页_865kb

三友医疗（688085.SH）总结

核心内容概览

三友医疗是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在脊柱类植入耗材方面表现突出。公司当前股价为35.00元，市值约为71.87亿元，流通市值约为28.89亿元。分析师谢木青维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营业收入2.61亿元，同比增长73.51%；归母净利润7046.19万元，同比增长85.36%；扣非净利润5292.00万元，同比增长43.88%。其中，脊柱业务增长尤为显著，同比增长75.98%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 市场开拓顺利：公司通过加强渠道拓展、扩大销售团队和推进渠道下沉战略，有效提升了市场占有率，推动了业绩增长。
• 研发持续投入：2021年上半年研发费用为2116.72万元，同比增长67.16%，占营收比重8.11%。公司掌握多项核心技术，产品线不断丰富，包括脊柱植入耗材、创伤类耗材、超声骨刀等，具备较强的创新能力和技术壁垒。
• 产品布局全面：公司已拥有23项三类医疗器械产品注册证和125项专利，产品种类覆盖广泛，从产品研发逐步向手术解决方案提供拓展，提升综合竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入将分别达到5.44亿元、7.33亿元和9.85亿元，净利润分别为1.67亿元、2.28亿元和3.11亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.51元，成长性良好。

关键财务指标

业务分析

• 脊柱类植入耗材：是公司主要收入来源，2021年上半年实现收入2.46亿元，同比增长75.98%。
• 创伤类植入耗材：实现收入1441.11万元，同比增长58.25%，但占比较低，未来发展仍需关注。
• 毛利率：2021年上半年为90.54%，虽同比下降0.55个百分点，但整体保持稳定。
• 费用率：销售费用率同比上升4.51个百分点，主要因商务服务费、销售人员薪酬及市场推广费用增加，但公司仍在推进渠道下沉战略，带来短期费用增加。

风险提示

• 政策变动风险：部分省市已试行“两票制”及高值耗材带量采购，可能影响公司销售模式和产品价格。
• 产品质量及责任风险：产品性能直接影响手术成功率，存在质量问题引发法律诉讼的风险。
• 创伤类产品市场开拓风险：创伤类产品占比较低，长期研发和市场开拓可能不达预期。
• 信息滞后风险：部分信息来源于公开资料，可能存在更新不及时的情况。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司脊柱业务的高增长、技术研发实力及市场拓展能力。
• 公司有望受益于进口替代及行业集中度提升，同时服务边界拓宽将增强其综合实力。

估值分析

• 当前股价对应2021年43倍PE，未来三年估值有望逐步下降，反映成长性良好。
• 公司具备较高的ROE和ROIC，盈利能力强，资产结构稳健。

财务比率

结论

三友医疗凭借其在脊柱植入耗材领域的领先优势，业绩表现强劲，成长性良好，同时积极拓展服务边界，提升综合竞争力。尽管面临一定的政策及市场风险，但公司具备较强的盈利能力和技术实力，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。