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三友医疗（688085.SH）投资分析总结

核心内容概览

三友医疗（688085.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在脊柱植入耗材方面具有较强的研发实力和市场竞争力。公司当前股价为26.42元，市值为54.25亿元，流通市值为21.81亿元。分析师谢木青和李建对该公司进行了深入分析，维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润增长显著

• 2021年前三季度，公司实现营业收入4.19亿元，同比增长55.79%；归母净利润1.13亿元，同比增长42.16%。
• 公司预计2021-2023年收入分别为5.79亿、7.53亿、9.85亿元，同比增长分别为48.23%、30.03%、30.83%。
• 归母净利润预计为1.58亿、2.21亿、3.11亿元，同比增长分别为33.47%、39.47%、40.82%。
• 每股收益（EPS）预计为0.77元、1.07元、1.51元。

研发投入持续增加

• 2021年前三季度研发费用达3683万元，同比增长86.90%，其中单三季度研发费用1566万元，同比增长122.38%。
• 公司持续加大研发投入，推动创新产品开发，增强市场竞争力。

毛利率与费用率变化

• 毛利率为90.29%，同比下降0.34个百分点，主要由于销售费用率和研发费用率的增加。
• 销售费用率从2020年的51.17%增加至2021年的51.17%（数据未完全更新，推测持续增加）。
• 管理费用率和财务费用率分别保持在4.59%和-1.14%左右，略有波动。

国际化战略稳步推进

• 公司的创新产品双头钉系统和CLIF Keystone PEEK融合器系统在2021年9月获得美国FDA批准，标志着国际化战略的重要进展。
• 预计水木天蓬将在第四季度并表，提升公司销售规模和市场协同效应。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年前三季度为4.19亿元，同比增长55.79%；预计2021-2023年分别为5.79亿、7.53亿、9.85亿元。
• 净利润：2021年前三季度为1.13亿元，同比增长42.16%；预计2021-2023年分别为1.58亿、2.21亿、3.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计为0.77元、1.07元、1.51元。
• 每股现金流量：预计为0.06元、0.43元、0.81元。
• 净资产收益率（ROE）：预计为9.55%、12.32%、15.68%。

估值与财务比率

• PE（市盈率）：当前为34倍，预计2021-2023年分别为34倍、25倍、17倍。
• PEG（市盈率相对增长）：预计为1.02、0.62、0.43。
• P/B（市净率）：当前为3.27倍，预计2021-2023年分别为3.27倍、3.03倍、2.74倍。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：预计为23倍、17倍、12倍。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务和市场环境。
• 产品质量及潜在责任风险：需关注产品质量和潜在责任问题。
• 创伤类产品研发及市场开拓不达预期：可能影响公司未来的增长。
• 公开资料信息滞后或更新不及时：可能影响投资决策。
• 带量采购对收入的影响超出预期：可能对公司收入造成压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性，脊柱产品研发实力领先，核心竞争力突出，有望受益于进口替代和市场集中度提升过程。同时，公司服务边界持续拓宽，综合实力不断增强。

图表与数据来源

• 图表1: 2021Q1-Q3 主要财务数据变化
• 图表2: 三友医疗营业收入变化
• 图表3: 三友医疗归母净利润变化
• 图表4: 三友医疗毛利率和净利率
• 图表5: 三友医疗分季度营收
• 图表6: 三友医疗分季度归母净利润
• 图表7: 三友医疗研发费用情况
• 图表8: 三友医疗财务报表预测

数据来源：公司公告，中泰证券研究所