20210810-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_中报业绩同比+65.3_超出预期_盈利能力持续优化_4页_838kb

贝泰妮（300957.SZ）总结

核心内容概述

贝泰妮（300957.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现超预期增长。公司作为敏感肌护肤领域的龙头企业，凭借其品牌影响力、产品创新和渠道拓展，持续优化盈利能力，未来发展潜力被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1实现营收14.12亿元（+49.9%），归母净利润2.65亿元（+65.3%）。其中，2021Q2营收9.04亿元（+45.1%），归母净利润1.86亿元（+75.1%）。
• 线上线下双增长：线上渠道同比增长41.2%，线下渠道同比增长91.5%，显示公司渠道布局成效显著。
• 盈利能力持续优化：2021H1毛利率为77.2%，净利率为18.8%；2021Q2净利率提升至20.6%，主要得益于费用率优化。
• 品牌与产品表现亮眼：特护霜获得天猫金妆奖，天猫618购物节蝉联国货新锐TOP1；大单品逻辑持续验证，新品有望贡献增量。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为7.98亿元、11.13亿元、15.04亿元，对应EPS分别为1.88元、2.63元、3.55元。当前PE为116.1倍，未来估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

关键信息

财务数据概览

分渠道表现

• 线上：同比增长41.2%，其中自营增长35.0%，经销代销增长58.3%；阿里系增长29.8%，唯品会增长37.1%。
• 线下：同比增长91.5%，2020H1/H2分别同比-11.8% / +7.0%。

成本与费用控制

• 2021H1期间费用率为53.7%，同比-7.5pct。
• 销售费用率45.1%（同比-5.3pct），管理费用率6.0%（同比-2.1pct），研发费用率3.1%（同比+0.4pct）。

现金流与资产状况

• 现金流量表：2021E经营活动现金流为687百万元，现金净增加额为546百万元。
• 资产负债表：2021E资产总计2381百万元，负债合计480百万元，资产负债率20.1%。
• 财务指标：2021E流动比率4.6，速动比率3.3，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

估值与投资建议

• 当前股价218.77元，PE为116.1倍，未来估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。
• 公司作为敏感肌护肤领域的黄金赛道冠军，品牌形象深入人心，未来增长可期。
• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，具备较高投资价值。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺报告内容基于个人观点，与报酬无直接关联。
• 投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上。

估值方法局限性说明

• 本报告所含分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，如需咨询建议，应寻求独立投资顾问。

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