20160310-长城证券-智能汽车行业专题报告之一：无人驾驶需Adas先行_2mb

Adas与无人驾驶行业发展分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于高级驾驶辅助系统（Adas）及无人驾驶技术的发展前景，分析其市场空间、发展路径、政策推动、消费者接受度以及国内企业的投资机会。

主要观点

• Adas是实现无人驾驶的基础：Adas系统通过传感器、算法和执行层实现辅助驾驶功能，是无人驾驶发展的必经阶段。L0-L2阶段主要依赖Adas普及，而L3-L4则需要车联网、云计算等技术支撑。
• Adas市场空间广阔：Adas在欧美日等发达国家渗透率仅为8%-12%，我国仅为2%-3%，处于爆发期前夜，未来市场增长潜力巨大。
• 政策法规推动Adas普及：各国通过强制安装安全配置（如ESC、AEB）以及安全评级体系（如E-NCAP、C-NCAP）推动Adas的普及，我国C-NCAP于2018年将AEB纳入评分体系，进一步促进Adas发展。
• 消费者兴趣度提升：随着汽车配置趋同，Adas成为车企差异化竞争的重要手段，消费者对新兴配置的关注度显著上升。
• 国内Adas产业迎来发展机遇：我国虽起步晚，但具备庞大的汽车市场和政策支持，Adas相关企业有望受益。商用车领域是Adas普及的首选，其安全需求迫切。
• 外延式并购是主流发展路径：传统零部件企业通过并购Adas技术公司，快速切入智能汽车行业，如亚太股份、中原内配、均胜电子等。

关键信息

Adas系统构成

Adas由感知层、认知与判断层和执行层三部分组成：

• 感知层：包括雷达、摄像头等传感器，其中毫米波雷达和摄像头是当前主流组合。
• 认知与判断层：涉及算法、软件及芯片，未来将成为Adas发展的主导因素。
• 执行层：包括电子刹车、电子助力转向等，是传统汽车行业的优势领域。

Adas市场发展趋势

• Adas渗透率低但上升空间大：欧美日Adas渗透率约8%-12%，我国仅为2%-3%，未来将快速提升。
• Adas市场规模预测：2020年我国Adas市场规模预计在700-800亿元，年均复合增长率约60%。
• Adas发展阶段：L0-L2阶段以硬件为主，L3-L4阶段以软件为主，未来软件将成为主导。

Adas产业发展机遇

• 商用车优先普及：由于商用车盲区大、事故率高，Adas系统将在商用车领域率先应用。
• 自主乘用车企积极布局：国内十大自主车企均有无人驾驶发展规划，并与Adas相关企业展开合作。
• 外延并购趋势明显：传统零部件企业通过并购快速进入Adas领域，如亚太股份、中原内配、均胜电子等。

投资标的与盈利预测

以下为Adas相关上市公司盈利预测及PE情况：

风险提示

• Adas推广进程低于预期：受技术、成本、法规等因素影响，Adas普及可能不及预期。

行业评级

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

重点推荐公司

• 亚太股份：布局Adas产业链，涵盖传感器、算法、执行层。
• 中原内配：通过并购灵动飞扬进入Adas领域，具备前装入口优势。
• 保千里：依托夜视技术优势，切入Adas系统，与多家车企合作。
• 均胜电子：通过并购拓展Adas业务，技术实力强。

总结

Adas是实现无人驾驶的关键环节，当前国内外渗透率较低，但处于爆发期前夜。政策法规、消费者兴趣度提升、商用车安全需求及外延并购模式将推动Adas快速发展。国内Adas企业具备市场机遇，应关注其在智能汽车产业链中的布局及盈利预测。