煤炭行业2019年中报总结：需求压制，股价已是斜率之争-20190905-华创证券-15页_1mb

煤炭行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年中报显示，煤炭行业面临需求压制，价格中枢有所下沉。动力煤和焦炭价格压力较大，而焦煤价格略有上涨。机构持仓向大盘股集中，波段性机会源于煤价下行的斜率之争。风险提示包括煤价政策底预期落空。

主要观点

1. 煤炭行业：需求压制，价格中枢下沉

• 动力煤：由于电煤需求负增长，供需失衡，导致价格中枢下沉。2019H2秦港末煤价格中枢预计为580元/吨，可能进一步降低。
• 双焦：成材过剩促使供给收缩，焦化厂议价能力弱，价格中枢面临下行压力。焦煤和焦炭价格均受供需影响而有所下降。

2. 煤炭企业：主业面临价格压力，资本开支谨慎

• 经营方面：动力煤、焦煤和焦炭板块销售毛利率同比下滑，但费率优化缓解了部分压力。
• 资产方面：资本开支非常谨慎，固定资产增速从2015年的近20%降至不足5%，在建工程连续10个季度负增长。
• 专项储备：煤炭企业专项储备总额从2016年初的373亿元提升至605亿元，增长62%，体现未雨绸缪的谨慎策略。

3. 煤炭股票：机构持仓向“共识高地”集中

• 增持情况：2019Q2煤炭股普遍被增持，共获得78亿元的增持，其中头部四家（中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能）占70%。
• 波段机会：机构持仓集中于大盘股，表明市场对煤炭股的预期有所改善，波段性机会源于煤价下行的斜率之争。

关键信息

1. 价格走势

• 动力煤价格中枢为605元/吨，同比下跌59元/吨，环比下跌25元/吨。
• 炼焦煤价格中枢为1672元/吨，同比上涨37元/吨，环比上涨22元/吨。
• 喷吹煤价格中枢为961元/吨，同比下跌21元/吨，环比上涨37元/吨。
• 无烟煤价格中枢为1070元/吨，同比下跌121元/吨，环比下跌71元/吨。
• 焦炭价格中枢为1892元/吨，同比上涨55元/吨，环比下跌327元/吨。

2. 供需平衡表

• 动力煤：2019年H1产量同比增长2.7%，净进口增长2.1%，总供给增长3.3%，总需求增长2.1%，供需缺口扩大。
• 双焦：粗钢产量增长7%，房屋新开工面积增长9.5%，供需基本平衡，库存高企，指向过剩。

3. 机构持仓变化

• 增持总市值：34家煤炭企业共获得78亿元增持，其中中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能四家获得56亿元，占70%。
• 持仓集中度：机构持仓显著向共识度高的大盘股集中，环比Q1增长4%。

风险提示

• 煤价政策底预期落空，可能进一步压制估值，导致市场波动。

附：相关研究报告

• 《煤炭供给之辨：刚性还是弹性？》
• 《动煤价格预测专题：下半年价格中枢约580元/吨，节奏取决于进口煤政策》
• 《采掘9月视角：需求下行尚未结束，能源品价格短期料仍将偏弱》

行业基本数据

相对指数表现

总结

煤炭行业在2019年H1面临需求压制，价格中枢下沉。动力煤和无烟煤价格压力较大，而焦煤价格略有上涨。煤炭企业销售毛利率下滑，但费率优化缓解了部分压力。资本开支谨慎，固定资产增速下降，专项储备显著增长。机构持仓向大盘股集中，波段性机会源于煤价下行的斜率之争。风险提示包括煤价政策底预期落空，需警惕市场进一步悲观预期。