20140325-长城证券-煤炭行业_追逐反弹行情_43页_1mb

报告摘要

2014年煤炭行业面临盈利恶化、供需宽松、运力瓶颈缓解以及行业向下游倾斜等多重因素影响。行业整体处于“短、小”反弹行情阶段，缺乏趋势性上涨动力，但阶段性机会仍存在。

行业盈利恶化：
- 2011年以来煤价经历了两轮下跌，2013年4季度短暂反弹后再次回落。
- 吨煤净利从2011年的124元/吨大幅下降至2013年1-11月的57元/吨，下降幅度达55%。
- 2013年1-11月行业ROE为4.47%，为本世纪以来最低水平。
- 行业亏损面已达23%，创金融危机以来新高。
供需总体宽松：
- 煤炭需求增速未来将维持在5-6%左右，远低于过去高增长阶段。
- 供给端产能大量投放，运力瓶颈不复存在，煤价不具备反转基础。
- 铁路运力逐步释放，预计2015年运力大规模释放，运力瓶颈基本消除。
投资逻辑：
- 行情越发“短、小”，基本面支撑减弱，流动性趋紧。
- 煤炭股估值水平下移，需把握阶段性失衡，注重择时，追逐反弹。
- 行业进入“求变”阶段，向下游倾斜，重视供应链管理。
行业趋势：
- 煤炭需求低速增长，过剩产能需要3-5年时间整合消化。
- 煤价处于底部，但难以出现趋势反转，行业进入“短、小”反弹周期。
- 煤炭供应链管理服务需求增加，传统贸易公司难以适应新市场。

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。