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圣农发展（002299）2021年三季报点评总结

核心内容概述

圣农发展（002299）于2021年10月16日发布2021年三季报，报告显示公司在肉鸡行业低迷背景下仍保持稳健经营，养殖业务持续扩张，食品业务战略转型，公司整体展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2021年前三季度实现104.69亿元，同比增长5.21%。
• 归属母公司净利润：3.68亿元，同比大幅下降79.60%。
• 扣非净利润：3.46亿元，同比下降80.56%。
• 经营性现金流净额：10.94亿元，同比下降51.07%。

利润下滑主要受肉鸡价格低迷和饲料成本上涨影响，但公司通过销量增长和成本控制保持了较好的现金流和偿债能力。

2. 养殖业务逆势扩张

• 销量增长：2021年前三季度家禽饲养业务销量达75.92万吨，同比增长10.5%。
• 市占率提升：在行业产能出清背景下，公司逆势扩张，市占率进一步提升，龙头地位更加稳固。
• 成本压力：第三季度营业成本同比增加21.76%，主要受玉米、豆粕等原料价格上涨影响。

3. 食品业务战略转型

• 业务比重提升：食品业务销售量达18.22万吨，占整体销售量的19.4%，同比提升2.2个百分点。
• 产品创新：推出空气炸锅系列、微波系列等新品，聚焦“全场景、轻烹即食”理念。
• 品牌建设：强化“好鸡肉，选圣农”品牌口号，加大线上线下渠道品牌宣传投入。
• 销售费用增长：第三季度销售费用环比增长60%，显示公司对品牌推广的重视。

4. 财务状况稳健

• 流动比率：由年初的66.20%上升至71.78%，显示公司短期偿债能力增强。
• 债务融资：报告期内债务融资现金净流入18.54亿元，现金流管理良好。
• 资产负债率：由36.22%上升至49.07%，但预计未来将逐步下降。

关键信息

1. 投资评级与估值

• 投资评级：买入
• 当前价格：21.47元/股
• PE（2021E）：41.47倍
• PE（2023E）：9.90倍
• EV/EBITDA（2021E）：15.45倍
• EV/EBITDA（2023E）：6.17倍

2. 财务预测（单位：亿元）

3. 风险提示

• 原材料价格波动：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨影响成本。
• 疫情风险：可能对养殖业务造成影响。
• 市场风险：行业周期波动、市场竞争加剧等。

战略展望

1. 养殖板块

• 随着行业周期复苏，公司养殖板块盈利有望改善。
• 保持合理扩张速度，巩固行业龙头地位。

2. 食品业务

• 推动“品牌化、鲜品化、熟食化”战略目标，食品业务作为第二增长曲线，具备较大发展潜力。
• 产品创新和渠道拓展为公司带来新的增长点。

总结

圣农发展在2021年前三季度面对肉鸡行业低迷和成本压力，依然保持稳健经营和合理扩张。公司通过提升销量和优化成本结构，确保了现金流稳定。食品业务战略转型成效初显，品牌建设与产品创新为公司打开新市场。未来随着行业周期回暖和食品业务增长，公司有望实现业绩反转和价值提升。基于良好的财务状况和增长潜力，中航证券给予“买入”评级。