石油石化行业专题报告：石化行业专题报告一，从基本面看甲醇-20200226-长城证券-13页_1mb

甲醇行业专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年甲醇行业的基本面情况，结合供给与需求变化，评估了甲醇价格走势及投资建议。

主要观点

• 供给端压力加大：2020年国内外计划投产的甲醇产能均高于2019年，预计国内产能增加约1000万吨，国外（不含美国）增加约450万吨，整体供给压力显著上升。
• 供给边际影响有限：尽管西北、内蒙等地的甲醇流向华东需要时间，短期内对价格的影响不大，主要供给来源仍为进口、山东和河南。
• 需求端增长放缓：MTO是甲醇最大的终端，但2020年MTO对甲醇的需求量（约460万吨）低于2019年（约800万吨），甲醇燃料需求尚未放量。
• 内外盘价差与区域价差压制价格：内外盘价差和国内区域价差维持在近几年均值偏高位置，导致进口和区域流动增加，对甲醇价格形成持续压制，风险点在于物流问题。
• 甲醇价格重心下移：综合供需分析，2020年甲醇价格重心预计低于2019年，四季度压力最大。

关键信息

1. 甲醇及上下游结构

• 甲醇是重要的化工中间体，下游产品包括甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等，新兴下游如MTO快速发展。
• 甲醇下游用途广泛，涉及化工、建材、能源、农药等多个领域，与国民经济密切相关。
• 甲醇表观消费量从2009年的1591万吨增长至2019年的7288万吨，年需求增速13.6%。
• 2019年国内甲醇产量为6216万吨，开工率70.5%，呈逐年上升趋势。

2. 甲醇制备工艺

• 主要制备工艺包括天然气制甲醇、煤制甲醇和焦炉气制甲醇。
• 国外以天然气为原料占比达95%以上，而国内煤制甲醇占比76%，焦炉气制甲醇17%，天然气制甲醇7%。

3. 甲醇基本面分析

• 国内产能：2019年国内新增产能435万吨，2020年预计新增992万吨，产能释放压力显著增加。
• 进口情况：2019年国内进口1090万吨，进口依赖度约15%，2020年预计伊朗等国进口量继续增加。
• MTO装置：2020年预计投产4套MTO装置，外购甲醇需求约460万吨，低于2019年的798万吨。
• 区域价差：沿海地区甲醇价格通常高于内地，价差反映区域供需状况，但整体价差维持在近几年均值偏高，压制价格。

4. 行业趋势

• MTO需求：仍是甲醇需求增长的主要动力，但增速放缓。
• 其他下游：MTBE和冰醋酸产量保持正增长，而甲醛和二甲醚产量逐渐下降。
• 进口依赖度：随着国内产能增加，进口依赖度有所下降，但伊朗装置投产对进口量仍有影响。

投资建议

• 投资建议：甲醇2020年基本面压力较2019年更大，预计价格重心将低于2019年，四季度压力最大。
• 风险提示：物流不畅、国内外装置投产和运行问题。

表格摘要

• 2019年甲醇投产情况：总计435万吨，主要为煤制甲醇。
• 2020年甲醇投产情况：总计992万吨，主要集中在下半年。
• MTO与甲醇产能匹配情况：2019年外购甲醇需求798万吨，2020年外购需求460万吨。
• 国内主要上市公司甲醇产能：
  • 601088 中国神华：712万吨
  • 601898 中煤能源：540万吨
  • 600989 宝丰能源：172万吨
  • 600426 华鲁恒升：170万吨
  • 000683 远兴能源：135万吨
  • 600803 新奥股份：120万吨

图表摘要

• 图1：甲醇产业链 – 展示甲醇的上下游结构。
• 图2：甲醇下游用途 – 显示甲醇主要下游产品及其需求占比。
• 图3：甲醇生产工艺占比 – 展示国内甲醇制备工艺的分布。
• 图4：甲醇供需平衡图 – 反映供需关系变化。
• 图5：国内甲醇产能分布区域 – 显示国内产能主要集中在西北、华北和华东。
• 图6：甲醇进出口及进口依赖度 – 展示进口依赖度及主要进口来源。
• 图7：2019年甲醇进口国家及地区占比 – 伊朗为主要进口国。
• 图8：甲醇内外价差 – 反映国内外价格差异。
• 图9：国内各地甲醇价格 – 沿海地区价格较高。
• 图10：江苏与各地甲醇价差 – 价差反映区域供需状况。
• 图11：MTBE产量 – MTBE产量保持正增长。
• 图12：冰醋酸产量 – 冰醋酸产量正增长。
• 图13：甲醛产量 – 甲醛产量逐渐下降。
• 图14：二甲醚产量 – 二甲醚产量逐渐下降。
• 图15：聚烯烃对甲醇需求量 – 聚烯烃是甲醇的主要需求来源之一。

总结

综上所述，2020年甲醇行业面临较大的供给压力，同时需求增长放缓，内外盘价差和区域价差压制价格，预计甲醇价格重心将低于2019年。投资建议为推荐，但需关注物流不畅及国内外装置投产和运行问题等风险。