20180815-川财证券-电气设备行业2018年中期策略报告_行业渐入佳境_拥抱新一轮风电景气周期_32页_1mb

新能源行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源行业（风电与光伏）及电气设备行业的发展趋势与投资机会，重点探讨了风电与光伏行业在政策、市场与技术方面的变化，并提出了相关投资建议。

风电行业分析

主要观点

1. 风电新增装机有望重回高增长：

   • 弃风率持续改善，2017年全国弃风率降至11.90%，2018年有望延续下降趋势。
   • 补贴下调催发抢装预期，2018年及未来三年风电装机规模将显著提升。
   • 装机规划为2018-2020年新增装机奠定基础，预计2018年为风电新增装机的拐点。

2. 行业景气度由下游向中游延续：

   • 风电运营商经营环境优先改善，随着新增装机增长，景气度将向整机及零部件厂商扩散。
   • 建议适时布局整机与零部件龙头企业，如金风科技、天顺风能、中材科技。

3. 技术进步与政策支持推动分散式与海上风电发展：

   • 分散式风电因技术进步、审批简化及就地消纳优势，将成为新增装机亮点。
   • 海上风电因成本下降及政策支持，或将成为意料之外的增量。

4. 风场成本持续下探：

   • 风机成本占风场总成本的47%，整机招标价格下降将带动风场建造成本下降。

光伏行业分析

主要观点

1. 2018年光伏装机规模大幅下降：

   • 受《关于2018年光伏发电有关事项的通知》影响，光伏新增装机规模预计大幅下降。
   • 2017年光伏新增装机53.06GW，其中分布式光伏占比显著。

2. 产业链竞争加剧：

   • 光伏新政推动产业链竞争加剧，龙头企业有望扩大市场份额。
   • 相关标的包括隆基股份、通威股份、阳光电源。

3. 技术进步与政策推动装机增长：

   • 技术进步驱动成本下降，政策支持（如光伏扶贫）促进装机增长。
   • 光伏扶贫作为精准扶贫工程之一，为分布式光伏发展提供支持。

电气设备行业分析

主要观点

1. 行业整体表现弱于大盘：

   • 2018年上半年，电气设备板块表现弱于上证综指、沪深300指数及创业板指数。

2. 电改带来投资机会：

   • 售电侧改革持续推进，售电公司有望从传统购售价差模式转向增值服务。
   • 售电侧竞争具有规模效应及排他性，建议关注配售一体类上市公司。

3. 电力设备投资与用电量增长匹配：

   • 随着用电需求增速放缓，电力设备投资力度或将与用电量增长匹配。
   • 火电平均利用小时数企稳，但整体产能利用率仍较低。

关键信息

• 风电：

  • 2017年新增并网装机15.03GW，累计并网容量163.67GW。
  • 2018年弃风率有望延续下降趋势，部分省份如内蒙古、黑龙江、宁夏解除红色警戒。
  • 分散式风电不受指标限制，核准流程简化，具有较大发展潜力。
  • 海上风电因成本下降及政策支持，或将成为新增装机亮点。

• 光伏：

  • 2017年新增装机53.06GW，其中分布式光伏占比显著。
  • 2018年光伏新政发布，导致新增装机规模大幅下降，产业链竞争加剧。
  • 光伏扶贫推动分布式光伏发展，为行业提供新增长点。

• 电气设备：

  • 电力设备投资与用电量增长匹配，售电侧改革带来新机遇。
  • 电改背景下，售电侧市场参与者增加，传统售电公司有望转型。

风险提示

1. 风电新增装机不达预期。
2. 弃风率上升影响运营商盈利能力。
3. 整机招标价格大幅下降影响整机企业盈利。
4. 原材料价格上涨对电气设备制造商毛利率构成压力。

投资建议

• 风电：建议关注整机及零部件龙头企业，如金风科技、天顺风能、中材科技。
• 光伏：关注龙头企业在产能去化过程中的表现，如隆基股份、通威股份、阳光电源。
• 电气设备：持续关注电改进展，特别是售电侧改革带来的投资机会，关注配售一体类上市公司。

分析师信息

• 分析师：孙灿

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行业投资评级

• 行业评级：增持
• 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。