电气设备行业光伏随笔4：价格平衡点逐步清晰，新一轮行情或开启-20200823-长江证券-19页_1mb

光伏行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了光伏行业近期价格波动的原因及影响，指出需求强劲是本轮涨价的核心驱动因素，同时认为行业基本面与估值已形成共振，新一轮行情或将开启。报告还对国内与海外市场进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 产业链价格波动本质

• 光伏产业链价格受供需关系主导，但具有价格上限、价格变化不连续、长期趋势向下等特征。
• 2020年7月19日新疆某硅料大厂事故引发产业链价格快速上涨，尤其是硅料环节，涨幅超过60%。
• 硅片、电池等环节价格也出现显著上涨，涨幅约25%-20%。

2. 涨价对股价的影响

• 涨价未必能直接带动股价上涨，需求强劲才是股价上涨的核心驱动力。
• 2016年H2价格反弹时，由于需求偏弱，股价表现平淡；2017年H2因需求超预期，股价持续上扬。

3. 价格平衡点逐步清晰

• 产业链价格经过一个月的博弈后，趋于稳定，组件价格已由1.45元/W上涨至1.6元/W左右。
• 预计1.65元/W为组件合理价格区间，下游接受度良好，且在该价格下，项目收益率仍处于较高水平。

4. 需求端加速

• 国内：户用及竞价项目加速建设，8-9月平均新增装机规模预计超1GW。
• 海外：美国、德国、印度、日本、澳大利亚等市场均出现不同程度的复苏迹象，预计2020Q4全球装机量将超40GW，或为历史最旺季度。

关键信息

1. 价格波动驱动因素

• 需求改善：630抢装后，需求开始回升，带动供给紧张环节率先涨价。
• 硅料事故：短期供给冲击加剧价格波动，但市场逐步消化，价格趋于稳定。
• 技术进步：长期来看，技术进步推动成本下降，支撑价格下行趋势。

2. 成本传导与盈利压力

• 硅料价格上涨导致组件成本增加约0.15元/W，组件价格由1.45元/W上涨至1.65元/W。
• 本轮涨价对组件环节盈利能力造成较大压力，部分企业减产以应对成本上升。

3. 市场表现

• 国内装机量：2020年1-7月累计装机量达2.91GW，8月户用装机量同比增长83.2%。
• 海外装机量：美国6月组件需求2039MW，同比增长43.47%；德国7月光伏投标量达779MW，中标量174MW；印度7月新增装机181MW，逐步改善。

4. 估值分析

• 光伏板块PE-TTM处于相对较低水平，纵向来看仍低于历史高位，横向对比电力设备新能源子版块也处于低位。
• 多数龙头公司2021年业绩对应PE值在20倍以下，板块性价比突出。

投资建议

• 推荐方向：

  1. 综合竞争力突出的龙头：隆基股份、通威股份。
  2. 受益于高效双面组件的标的：福斯特、爱旭股份、福莱特、信义光能。
  3. 各环节领先企业：晶澳科技、阳光电源、东方日升、晶盛机电、林洋能源等。

• 投资逻辑：

  • 需求端加速，带动行业景气度回升。
  • 板块估值处于历史中位偏上水平，具备投资性价比。
  • 预计2021年行业需求将进一步增长，进入黄金成长期。

风险提示

1. 行业装机规模不达预期。
2. 产业链价格博弈持续升级，可能影响盈利空间。

总结

光伏行业当前正处于需求加速与价格平衡的阶段，短期供给端冲击已逐步消退，需求驱动逻辑重新成为主导。随着国内户用及竞价项目加速建设，以及海外市场的复苏，行业景气度有望持续提升。从估值角度看，板块具备投资性价比，未来行情值得期待。建议投资者关注龙头及技术领先企业，把握行业新一轮增长机会。