20180815-安信证券-平安银行-000001.SZ-2018年中报业绩点评_业绩表现超出预期_零售转型渐入佳境_7页_459kb

平安银行2018年中报业绩总结

核心内容概述

平安银行（000001.SZ）在2018年上半年实现了营业收入同比增长5.9%，归母净利润同比增长6.5%，业绩表现超出市场预期。这份中报揭示了平安银行在零售转型方面的深入进展，其影响已逐步体现在利润表中，显示出良好的发展趋势。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年同比增长5.9%。
• 归母净利润：同比增长6.5%，表现优于预期。
• 每股净收益（EPS）：达到1.44元，同比增长显著。

零售转型进展

• 零售转型的深层次正向反馈开始显现，推动业绩增长。
• 银行卡业务收入增长显著，显示出零售业务的强劲发展势头。

财务改善

• 不良生成率下降：Q2不良生成率（加回核销）为2.53%，环比Q1下降14bp。
• 不良偏离度收窄：逾期90天以上/不良较年初下降19pc至124.3%。
• 息差改善：Q2息差为2.27%，环比提升2bp，主要由于存款利率上行趋缓和同业负债利率下降。

零售业务指标

• 零售贷款占比：Q2零售贷款/总贷款环比提升2.6pc至54.3%。
• 零售存款占比：Q2零售存款/总存款环比提升1.6pc至19.3%。
• 零售活期存款占比：Q2零售活期存款/总存款环比提升0.3pc至7.1%。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务预测及估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：11.15元。
• 估值：相当于2018年0.85XPB、7.74XPE。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级。
• 银行继续惜贷。
• 表外非标处置失当引发风险。

估值指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

总结

平安银行在2018年上半年实现了业绩的稳步增长，不良贷款率下降、息差改善和零售业务增长是其主要亮点。银行卡手续费收入成为推动营收改善的重要因素，零售转型效果逐步显现。投资建议为买入-A，目标价为11.15元，但需关注潜在风险如中美贸易摩擦、银行惜贷及表外非标处置问题。