20250829-东吴证券-中国太平-00966.HK-2025年中报点评_分红险转型成效显著_产险利润同比大增_6页_534kb

中国太平2025年中报点评总结

核心财务表现

2025年上半年，中国太平归母净利润达67.6亿港元，同比增长12.2%。归母净利润年度增速从2023年的44.1%和2024年的36.2%有所放缓。期内，合同服务边际增长至1938亿港元，较年初提升1.1%。税项开支大幅下降10.7亿元（较去年同期75.5亿元），推动税前利润达103亿港元，同比转亏为盈。

寿险业务亮点

• 新单结构优化：新单长险占比达91%，其中个险渠道97.5%，银保渠道86%。分红险转型成效显著，推动新单NBV同比增22.8%，NBM上升3.1pct。
• 人力与产能：截至2025年中期，代理人规模稳定在22.5万人，人均期缴保费达2.4万元。
• 偿付能力：归母净资产增至742亿港元，ROE提升至9.3%，较年初增加1.7pct。

财险业务进展

产险业务综合成本率降至95.5%，同比下降1.5pct，推动盈利增长至6.9亿港元，同比增加85%。各险种保费增速稳定，车险和非水险表现优异。

投资策略调整

公司增配债券、减配基金，投资资产规模同比增加7.8%。综合投资收益率同比下降，年化净投资收益率和总投资收益率均下滑。税务优化和资产结构调整对收益贡献显著。

估值与评级

分析师维持“买入”评级，上调盈利预测至2025-2027年归母净利润为97/109/125亿港元，对应估值仍处低位（PB 0.83x，PEV 0.35x）。认为寿险分红型转型和财险成本优化是核心看点。

风险提示

面临长端利率下行压力及新单保费可能承压的风险。

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