> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国太平（00966.HK）2025年年报总结 ## 核心内容概览 中国太平在2025年实现了显著的财务增长，其中归母净利润同比大幅增长 **223%**，达到 **248亿元人民币**。公司还宣布了 **5.8%** 的股息率，预计每股分红 **1.23港元**。尽管如此，2026年及2027年的盈利预测略有下调，而2028年则有所上调，反映出市场对其未来表现的谨慎预期。 ## 主要观点 - **盈利大幅增长**：2025年归母净利润大幅增长，主要得益于投资收益提升及税收政策调整带来的影响。 - **所得税调整**：由于2026年起税务总局要求险企采用新准则，公司于2025年转回了 **106亿港元** 的往年税项亏损，导致所得税收入增加。若剔除所得税影响，公司2025年税前净利润同比 **+51.1%**。 - **寿险业务表现**： - 2025年NBV（新业务价值）为 **86.6亿元**，同比增长 **2.7%**，但下半年NBV同比 **-27.0%**。 - NBVMargin同比 **+0.6%**，其中个险渠道NBVMargin **+1.4%**，银保渠道 **-0.5%**。 - 分红险保费同比增长 **91.7%**，占比提升 **13.3%**。 - 新单保费同比增长 **0.6%**，其中银保渠道增长 **15.7%**，个险渠道下降 **5.9%**。 - 代理人规模较年初 **-26.3%**，但每月人均期缴原保费 **+1.4%**。 - 银保销售网点同比增长 **6.6%**，达到 **9.5万家**。 - **产险业务表现**： - 2025年太平财险原保费收入为 **355亿港元**，同比增长 **3.4%**。 - 综合成本率优化至 **98.8%**，同比下降 **1.3%**。 - 车险、水险、非水险分别同比增长 **1.2%**、**3.8%**、**7%**，其中车险占比下降 **1.3%**。 - **投资表现**： - 集团投资资产总额为 **17431亿港元**，同比增长 **11.6%**。 - 债券、股票、基金占比分别为 **76.1%**、**12.2%**、**4.4%**，分别同比增加 **1.6%**、**3.9%**、**-0.3%**。 - 全年净投资收益 **530亿港元**，同比增长 **5.2%**；总投资收益 **668亿港元**，同比增长 **0.4%**。 - 净投资收益率 **3.2%**，同比下降 **0.3%**；总投资收益率 **4.04%**，同比下降 **0.5%**；综合投资收益率 **1.7%**，若剔除FVOCI科目下债券公允价值变动影响，则为 **4.29%**。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年归母净利润 **270.59亿港元**，ROE（净资产收益率）达到 **25.5%**，同比 **+15.5%**。 - 截至2025年末，归母净资产 **952亿港元**，同比增长 **33.9%**。 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预测分别为 **159亿港元**、**180亿港元**、**205亿港元**。 - 2026E P/EV（市净率）为 **0.34x**，维持“买入”评级。 - **市场数据**： - 收盘价为 **21.18港元**。 - 一年内最低/最高价为 **9.56/25.96港元**。 - 市净率为 **1.03x**。 - 港股流通市值为 **76,121.31百万港元**。 - **风险提示**： - 长端利率趋势性下行。 - 权益市场波动。 - 新单保费承压。 ## 投资评级与展望 - 东吴证券维持“买入”评级，认为公司分红险转型和银保渠道竞争力提升是主要增长动力。 - 当前估值处于较低水平，2026E P/EV为 **0.34x**，显示出潜在的投资价值。 - 未来需关注利率环境、权益市场波动以及新单保费增长情况。 ## 附录：图表与数据来源 - 图1：2022-2025年归母净利润趋势。 - 图2：2022-2025年归母净资产趋势。 - 图3：2022-2025年ROE趋势。 - 图4：2022-2025年太平财险综合成本率趋势。 - 图5：2021-2025年太平人寿内含价值趋势。 - 图6：2021-2025年太平人寿新业务价值趋势。 - 图7：2021-2025年太平人寿新业务价值率趋势。 - 图8：2022-2025年太平人寿新单保费渠道占比。 - 图9：2021-2025年太平人寿个险代理人规模趋势。 - 图10：2022-2025年中国太平投资资产分类。 - 图11：2022-2025年中国太平投资收益率趋势。 数据来源：Wind，东吴证券研究所，预测均为东吴证券研究所预测。