20260326-东吴证券-中国太平-00966.HK-2025年年报点评_归母净利润同比大增223_股息率达5.8_5页_521kb

中国太平（00966.HK）2025年年报总结

核心内容概览

中国太平在2025年实现了显著的财务增长，其中归母净利润同比大幅增长 223%，达到 248亿元人民币。公司还宣布了 5.8% 的股息率，预计每股分红 1.23港元。尽管如此，2026年及2027年的盈利预测略有下调，而2028年则有所上调，反映出市场对其未来表现的谨慎预期。

主要观点

• 盈利大幅增长：2025年归母净利润大幅增长，主要得益于投资收益提升及税收政策调整带来的影响。
• 所得税调整：由于2026年起税务总局要求险企采用新准则，公司于2025年转回了 106亿港元 的往年税项亏损，导致所得税收入增加。若剔除所得税影响，公司2025年税前净利润同比 +51.1%。
• 寿险业务表现：
  • 2025年NBV（新业务价值）为 86.6亿元，同比增长 2.7%，但下半年NBV同比 -27.0%。
  • NBVMargin同比 +0.6%，其中个险渠道NBVMargin +1.4%，银保渠道 -0.5%。
  • 分红险保费同比增长 91.7%，占比提升 13.3%。
  • 新单保费同比增长 0.6%，其中银保渠道增长 15.7%，个险渠道下降 5.9%。
  • 代理人规模较年初 -26.3%，但每月人均期缴原保费 +1.4%。
  • 银保销售网点同比增长 6.6%，达到 9.5万家。
• 产险业务表现：
  • 2025年太平财险原保费收入为 355亿港元，同比增长 3.4%。
  • 综合成本率优化至 98.8%，同比下降 1.3%。
  • 车险、水险、非水险分别同比增长 1.2%、3.8%、7%，其中车险占比下降 1.3%。
• 投资表现：
  • 集团投资资产总额为 17431亿港元，同比增长 11.6%。
  • 债券、股票、基金占比分别为 76.1%、12.2%、4.4%，分别同比增加 1.6%、3.9%、-0.3%。
  • 全年净投资收益 530亿港元，同比增长 5.2%；总投资收益 668亿港元，同比增长 0.4%。
  • 净投资收益率 3.2%，同比下降 0.3%；总投资收益率 4.04%，同比下降 0.5%；综合投资收益率 1.7%，若剔除FVOCI科目下债券公允价值变动影响，则为 4.29%。

关键信息

• 财务指标：
  • 2025年归母净利润 270.59亿港元，ROE（净资产收益率）达到 25.5%，同比 +15.5%。
  • 截至2025年末，归母净资产 952亿港元，同比增长 33.9%。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预测分别为 159亿港元、180亿港元、205亿港元。
  • 2026E P/EV（市净率）为 0.34x，维持“买入”评级。
• 市场数据：
  • 收盘价为 21.18港元。
  • 一年内最低/最高价为 9.56/25.96港元。
  • 市净率为 1.03x。
  • 港股流通市值为 76,121.31百万港元。
• 风险提示：
  • 长端利率趋势性下行。
  • 权益市场波动。
  • 新单保费承压。

投资评级与展望

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司分红险转型和银保渠道竞争力提升是主要增长动力。
• 当前估值处于较低水平，2026E P/EV为 0.34x，显示出潜在的投资价值。
• 未来需关注利率环境、权益市场波动以及新单保费增长情况。

附录：图表与数据来源

• 图1：2022-2025年归母净利润趋势。
• 图2：2022-2025年归母净资产趋势。
• 图3：2022-2025年ROE趋势。
• 图4：2022-2025年太平财险综合成本率趋势。
• 图5：2021-2025年太平人寿内含价值趋势。
• 图6：2021-2025年太平人寿新业务价值趋势。
• 图7：2021-2025年太平人寿新业务价值率趋势。
• 图8：2022-2025年太平人寿新单保费渠道占比。
• 图9：2021-2025年太平人寿个险代理人规模趋势。
• 图10：2022-2025年中国太平投资资产分类。
• 图11：2022-2025年中国太平投资收益率趋势。

数据来源：Wind，东吴证券研究所，预测均为东吴证券研究所预测。