20170625-天风证券-军工行业下半年投资策略：大国战略板块砥砺前行，进入落地发展机遇期_41页_2mb

军工行业下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年下半年军工行业的投资策略，重点探讨了军工板块的估值现状、基本面变化以及结构性改革和武器装备更新换代带来的投资机会。分析师邹润芳认为，军工板块已进入落地发展机遇期，改革与基本面双轮驱动，具备良好的投资潜力。

主要观点

1. 估值与基本面背离
   军工板块估值已进入近年中枢下半区，处于合理配置位置。尽管股价年初至今表现不佳，但基本面已出现明显复苏，板块整体进入高景气周期。

2. 结构性改革驱动

   • 国防科工局局长的确认标志着军工结构性改革进入突破阶段。
   • 国企改革政策持续推动，重点在于科研院所改制、资产证券化和混改试点方案的落地。
   • 重点关注改制双龙头（国睿科技、航天电子）及三重点（四创电子、航天发展、久之洋）。

3. 基本面机遇

   • 军改影响将于年内结束，供需体系更加健康高效。
   • 新装备订单释放，推动军工行业进入高景气周期。
   • 海军、空军及海空天装备需求持续增长，带来显著市场空间。

4. 民参军企业机会

   • 民营企业具备成本控制和效率优势，有望在信息化和高端制造领域参军。
   • 推荐民参军组合：新研股份、泰豪科技、航新科技、天银机电。

5. 投资建议

   • 下半年投资主线为军工结构性改革和武器装备更新换代。
   • 基本面复苏背景下，板块进入落地布局期，建议关注相关标的。

关键信息

估值现状

• 军工板块估值已低于三年、五年估值中枢，处于十年估值中枢位置。
• 当前估值合理，板块具备配置价值。

基本面复苏

• 2017年一季报显示军工板块净利润增长42.1%，延续2016年高增长态势。
• 军工集团资产注入集中于2016年，推动板块业绩反弹。
• 军改影响结束，供需体系更加健康，订单释放将推动行业增长。

结构性改革

• 国企改革政策推动，重点在科研院所改制、资产证券化、混改试点。
• 重点关注电科、航天系、中航、兵器工业、船舶等集团的资产注入机会。
• 推荐标的：国睿科技、航天电子、四创电子、航天发展、久之洋、中直股份、内蒙一机等。

武器装备更新换代

• 海军装备：航母、驱逐舰、护卫舰、巡洋舰、综合补给船、核潜艇等，推荐标的包括中航黑豹、中国重工、中船防务、中国动力、湘电股份、瑞特股份等。
• 空军装备：战斗机、加油机、运输机、武装直升机、教练机等，推荐标的包括中直股份、中航黑豹、中航机电等。
• 航空装备：预计未来十年军机年均增长300架，年行业产值空间1000-1600亿元，推荐标的包括中直股份、中航黑豹、中航机电等。
• 航天装备：未来十年航天发射量翻番，火箭制造和卫星制造市场空间显著增长，预计总规模约1900亿元，推荐标的包括航天动力、航天电子、航天电器、中国卫星、欧比特、天银机电等。

市场空间预测

• 军机市场：预计2027年我军在役军机6023架，增量市场空间14392亿元。
• 火箭制造市场：未来十年总规模约1900亿元，其中一级火箭约1270亿元，二级火箭约630亿元。
• 卫星制造市场：未来十年总市场规模约4002亿元，其中卫星载荷制造约2401亿元，卫星平台制造约720.4亿元，卫星总装总测约880.6亿元。

总结

军工行业在2017年下半年面临多重因素叠加导致的恐慌避险，但板块基本面已明显复苏，估值处于合理区间。随着军改影响结束，军工行业进入落地发展机遇期，结构性改革与基本面机会双轮驱动。重点关注科研院所改制、资产证券化、混改试点及新装备订单释放带来的投资机会，推荐标的包括国睿科技、航天电子、中直股份、中航黑豹、中航机电、航天动力、航天电子、航天电器、中国卫星、欧比特、天银机电等。整体而言，军工行业具备长期投资价值，建议投资者关注板块的结构性改革和装备更新换代带来的增长机遇。