2017-军工行业：大国战略板块砥砺前行，进入落地发展机遇期_41页-3mb

军工行业下半年投资策略总结

核心内容

本报告由天风证券分析师邹润芳撰写，聚焦于2017年下半年军工行业的投资策略。报告指出，军工板块在经历前期的估值回调与市场情绪低迷后，已进入基本面复苏与改革落地的双重驱动期，具备显著的投资机会。

主要观点

• 板块估值与基本面背离：军工板块估值已降至十年中枢位置，处于合理配置区间。尽管基本面持续回暖，但股价表现仍低于市场预期。
• 板块进入落地发展机遇期：随着“十三五”装备换代周期推进，军工行业改革与基本面改善将同步发力，为板块带来新的增长动力。
• 宏观环境与监管支持：资金面趋于稳定，监管层对国企改革给予高度关注，尤其是军工领域的混合所有制改革与资产证券化，有望推动板块发展。
• 国际安全局势与国防政策：军改将在年内结束，国防信息化与军民融合成为重点发展方向，为军工行业带来长期机遇。
• 军民融合战略：军民融合已上升为国家战略，民企在成本控制与效率方面具备优势，有望在信息化与高端制造领域获得更多参与机会。

关键信息

一、板块表现回顾

• 2017年年初至今，军工板块累计回报率低于沪深300指数19.81%。
• 自2016年熔断机制暂停以来，板块表现仍偏弱。
• 军工板块一季报显示基本面持续回暖，净利润增速达42.1%，行业景气周期回归。

二、估值现状

• 军工板块估值已低于三年、五年中枢，处于十年中枢位置。
• 多家军工企业PE与ROE表现显示，高估值与低盈利的矛盾有所缓解。

三、改革与基本面双轮驱动

• 军工结构性改革：
  • 重点在于科研院所改制、资产证券化、混改试点落地。
  • 推荐标的包括：国睿科技、航天电子、四创电子、航天发展、久之洋、航天晨光。
• 军民融合：
  • 民参军企业更具优势，推荐新研股份、泰豪科技、航新科技、天银机电。
  • 军转民存在较大障碍，需突破过程控制与成本控制。

四、武器装备建设基本面机会

• 海军装备：
  • 推荐标的：中航黑豹、中国重工、中船防务、中国动力、湘电股份、内蒙一机。
  • 未来十年海军装备需求将显著增长，军机保有量预计达6023架，增量空间达14392亿元。
• 航空装备：
  • 国产四代机J-20将进入量产，预计十年后占比约5%。
  • 新一代武装直升机如直-20将改善现状，航空装备未来十年年均增长300架左右，产值空间1000-1600亿元。
• 航天装备：
  • 未来十年航天发射量翻番，带动火箭制造与卫星制造产业增长。
  • 火箭制造市场规模预计达1900亿元，卫星制造市场规模达4002亿元。
  • 推荐标的：航天动力、航天电子、航天电器、中国卫星、欧比特、天银机电。

五、投资建议

• 下半年投资主线：
  • 军工结构性改革与基本面复苏同步推进，板块进入落地布局期。
  • 关注改革试点企业及新装备需求带来的订单释放。
• 标的推荐：
  • 军工改制组合：国睿科技、航天电子（双龙头）；四创电子、航天发展、久之洋（三重点）；航天晨光（一弹性）。
  • 民参军组合：新研股份、泰豪科技、航新科技、天银机电。
  • 基本面机会组合：中直股份、内蒙一机。

结论

军工行业在2017年下半年迎来改革与基本面双轮驱动的机遇期，板块估值合理，基本面持续复苏。建议投资者关注改革试点企业与新装备需求带来的订单增长，把握军工行业的结构性投资机会。