20220428-西南证券-日月股份-603218.SH-原材料上涨影响盈利_业绩短期承压_5页_1mb

原材料上涨影响盈利，业绩短期承压总结

核心内容

公司2021年实现营业收入47.12亿元，同比下降7.80%；归母净利润6.67亿元，同比下降31.86%。2022年一季度营业收入9.81亿元，同比下降21.83%；归母净利润0.60亿元，同比下降78.15%。整体来看，公司业绩在2021年和2022年一季度受到原材料价格上涨和风电装机量回落的双重压力，导致盈利承压。

主要观点

风电行业影响

• 风电装机量回落：经历2020年陆上风电抢装潮后，2021年风电行业进入平价时代，装机量下滑，导致公司风电铸件销量和价格下降。
• 风电铸件业务表现：2021年风电铸件业务收入37.40亿元，同比下降16.05%；销售量33.14万吨，同比下降12.50%；销售均价1.13万元/吨，同比下降4.05%。
• 毛利率下降：2021年风电业务毛利率20.24%，同比下降8.74个百分点；2022年一季度综合毛利率8.73%，环比下降3.11个百分点。

原材料成本上涨

• 主要原材料成本上升：生铁、废钢、树脂、焦炭等原材料单位成本分别上涨28.58%、31.36%、54.50%、26.65%，合计增加投料成本5.14亿元。
• 成本压力显著：成本上涨导致公司整体盈利受到较大影响。

产能扩张与市占率提升

• 产能逆势扩张：公司截至2021年末铸件毛坯产能48万吨，新增规划的13.2万吨铸造产能已开始建设。
• 一体化产能布局：甘肃风电铸件项目（一期10万吨）和海装关键部件精加工项目（年产12万吨）建成后，公司精加工产能将达44万吨，形成铸件毛坯+精加工一体化布局，降低外协成本。
• 市占率提升预期：公司作为风电铸件龙头，在行业普遍亏损背景下逆势扩产，有望进一步巩固规模优势并提升市占率。

风机招标量回暖

• 招标量增长：2022年一季度国内风机新增招标量24.7GW，同比增长74%，表明风机需求有望回暖。
• 合同负债增长：公司一季度末合同负债增长241.78%，显示未来订单增长趋势。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.56亿元、10.07亿元、13.71亿元。
• 投资评级：维持“持有”评级，认为公司未来盈利有望回升。

财务指标预测

假设与预测

• 假设1：风电铸件销量预计分别为40万吨、48万吨、55万吨，销售价格有所回升。
• 假设2：风电铸件毛利率预计分别为18.58%、22.67%、25.76%。
• 其他业务稳定增长：塑料机械铸件和其他铸件产品收入保持稳定增长，毛利率与风电铸件保持一致。

风险提示

• 风电装机不及预期：若风电行业装机量未达预期，可能影响公司业务增长。
• 原材料价格持续上涨：废钢、生铁等原材料价格持续上涨将对公司成本和盈利构成压力。

总结

公司面临原材料成本上升和风电装机量回落的双重压力，导致2021年及2022年一季度业绩承压。但公司通过产能扩张和优化布局，有望提升市占率并降低外协成本。随着风机招标量回暖和新订单交付，公司盈利有望逐步恢复。尽管短期内面临挑战，但中长期来看，公司具备增长潜力，维持“持有”评级。