20181218-光大证券-基础化工行业动态_孚能科技签订200亿欧元订单事件点评-软包动力电池崛起_国产铝塑膜大有可为_10页_1mb

软包动力电池崛起，国产铝塑膜大有可为

核心内容概述

软包动力电池因其高能量密度、轻量化和安全性优势，正逐渐成为乘用车领域的主流选择。孚能科技作为国内软包动力电池龙头企业，近期与某德国车企签订2021-2027年供货协议，供货规模达140GWh，涉及金额200亿欧元，标志着软包动力电池市场进入加速发展期。同时，软包电池的快速增长将带动铝塑膜需求，而国产铝塑膜企业正迎来发展机遇。

主要观点

• 软包电池更适合乘用车
  软包电池在乘用车领域具有显著优势：

  • 能量密度高：比方形电池高30-40%。
  • 重量轻：比同等容量的钢壳电池轻40%，比铝壳电池轻20%。
  • 安全性强：发生安全隐患时会鼓气裂开，避免爆炸风险。
  • 设计灵活：可定制外形，厚度更薄（0.5mm）。

• 孚能科技订单推动市场渗透率提升
  -孚能科技是国内软包动力电池龙头，订单规模为每年20GWh，预计推动软包电池市场渗透率提升。
  -目前软包电池市场渗透率约为15%，预计到2020年将提升至30%。
  -国内方壳电池仍占70%市场份额，需龙头企业推动软包电池发展。

• 国产铝塑膜市场潜力巨大
  -铝塑膜是软包电池的封装材料，成本占比6-15%，技术壁垒高。
  -孚能科技订单预计需要动力铝塑膜2.1-2.8亿平方米，年均需求3000-4000万平方米，是2018年国内市场的3-4倍。
  -国内铝塑膜企业正积极布局，如新纶科技、道明光学等，国产替代进程加快。

关键信息

铝塑膜技术与市场

• 铝塑膜结构：由外层BOPA、铝层、内层CPP构成。
• 工艺类型：
  • 干法工艺：适合动力领域，冲深性、防短路性能优，成本较低。
  • 热法工艺：适合消费电子领域，耐电解液、抗水性好。
• 技术壁垒：需耐深冲、热封性好、耐腐蚀、剥离强度高等性能。
• 环保要求：钝化处理涉及重金属铬，未来需向无铬处理液发展。

国内企业动态

• 新纶科技：
  -2016年收购日本T&T铝塑膜业务，切入动力电池市场。
  -常州一期3600万方/年产能已投产，二期预计2019年投产，将成为全球最大铝塑膜生产商。
  -2018年三季报净利环比增长42%，预计18-20年EPS为0.41、0.65、0.90元，维持“买入”评级。

• 道明光学：
  -铝塑膜业务自2017年二季度起稳定量产，主要客户在3C领域。
  -2018年上半年销量114.34万平米，已超2017年全年销量。
  -预计18-20年EPS分别为0.36、0.46、0.61元，维持“买入”评级。

市场前景

• 软包电池渗透率提升：预计2020年国内软包动力电池需求将达100GWh，对应铝塑膜需求4500-6000万平米。
• 国产替代进行时：目前国产铝塑膜企业主要在3C领域布局，逐步向动力电池市场拓展。

投资建议

• 推荐关注企业：新纶科技和道明光学，因其业绩增长潜力大，铝塑膜业务发展迅速。
• 新纶科技：预计2018-2020年营业收入增长率分别为53.50%、62.80%、27.50%，净利润增长率分别为170.90%、60.63%、37.36%。
• 道明光学：预计2018-2020年营业收入增长率分别为59.40%、31.31%、29.79%，净利润增长率分别为80.16%、30.53%、31.30%。

风险分析

• 市场竞争加剧：国内企业纷纷建设新产能，可能导致价格下滑。
• 新产能投产不及预期：技术复杂，投产进度存在不确定性。
• 其他风险：包括原材料价格波动、并购整合风险、商誉减值风险等。

总结

孚能科技的订单标志着软包动力电池市场开始崛起，而国产铝塑膜企业正迎来重要发展机遇。随着乘用车市场对高能量密度电池的需求增长，软包电池的渗透率将逐步提升，推动铝塑膜市场扩张。新纶科技和道明光学作为国内铝塑膜行业领先企业，具备良好的增长潜力，建议投资者重点关注。