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锂电池趋软怕硬，铝塑膜大有可为，首推新纶科技

核心内容概述

软包锂电池因其高能量密度、良好安全性和灵活设计，正逐步成为锂电池市场的主要发展方向。其应用范围涵盖消费电子和新能源汽车领域，随着市场需求的持续增长，软包锂电池的渗透率也在不断提升。铝塑膜作为软包锂电池封装的关键材料，对电池性能有重要影响，技术壁垒高，行业成长空间巨大。

预计到2020年，软包锂电池总需求量将达到69.8GWh，4年CAGR达32.28%。而铝塑膜作为其重要组成部分，市场需求也将同步增长，预计到2020年，铝塑膜需求量将达2.33亿平方米，4年CAGR达23.35%，市场空间达62.03亿元，4年CAGR达21.40%。国产铝塑膜在技术提升和成本优势的推动下，进口替代进程加速。

主要观点

• 软包锂电池需求与渗透率双增长：受消费电子轻薄化和新能源汽车高能量密度需求驱动，软包锂电池需求持续增长，预计2020年消费电子类软包锂电池渗透率将达78%，动力电池类软包锂电池渗透率将达38%。
• 铝塑膜技术壁垒高，市场空间大：铝塑膜是软包锂电池封装的关键材料，其性能指标要求严格，技术难度超过隔膜、正极、负极等其他材料。目前铝塑膜市场主要由日韩企业主导，国产化率不足6%。
• 国产铝塑膜加速替代：国内企业通过自主研发和收购技术领先企业（如新纶科技收购日本T&T），逐步提升产品质量和性能，进口替代进程加快。随着行业标准的出台，国产铝塑膜的市场占有率有望进一步提升。
• 投资主线明确：建议关注技术领先、产品获得下游厂商认可的铝塑膜生产企业，首推新纶科技，其次为道明光学和璞泰来。

关键信息

铝塑膜行业概况

• 市场需求：预计2020年国内铝塑膜需求量达2.33亿平方米，市场空间达62.03亿元。
• 工艺类型：铝塑膜主要采用干法和热法两种工艺，干法工艺整体性能优于热法，且适用于高倍率、高容量软包锂电池。
• 性能要求：铝塑膜需具备良好的水氧阻隔性、冷冲压成型性、耐穿刺性、耐电解液性等，且性能指标严格。
• 价格差异：国产铝塑膜价格比进口产品低20%-30%，具备较强的性价比优势。

国内企业进展

• 新纶科技：通过收购日本T&T，引入先进技术和设备，实现铝塑膜国产化，2018年第二季度末投产，预计未来产能将跃居世界第一。
• 道明光学：采用干法工艺，产品性能与进口产品相近，价格便宜20%以上，2018年预计贡献1.4亿元净利润。
• 璞泰来：通过自产铝塑膜，减少对外采购，提升毛利率，2017年铝塑膜出货量约150万平方米，2018年有望大幅增长。

行业趋势与政策支持

• 政策推动：国家政策强力支持新能源汽车发展，2020年新能源汽车销量占比预计达7%，2025年达20%。
• 技术进步：全固态电池技术的加速布局将带动软包锂电池进一步发展，铝塑膜作为其封装材料，未来增长空间巨大。
• 行业标准：《锂离子电池用铝塑复合膜》国家标准有望于2018年上半年出台，推动国产铝塑膜技术提升和市场占有率增长。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 铝塑膜企业产能释放不及预期
• 行业竞争加剧导致盈利能力下降

受益标的

结论

随着软包锂电池需求的持续增长，铝塑膜作为其关键封装材料，行业成长空间巨大。国内企业通过技术突破和进口替代，逐步提升市场占有率，其中新纶科技凭借技术引进和产能扩张，成为当前铝塑膜行业的重要参与者，值得重点推荐。