20220919-万和证券-中集集团-000039.SZ-集装箱业务承压_新领域有序推进_3页_621kb

报告摘要

中集集团（000039.SZ）发布2022年上半年业绩报告，整体业绩承压，但部分业务领域表现亮眼，尤其是物流服务与循环载具业务实现快速增长，清洁能源业务中的氢能业务亦有显著提升。公司维持“买入”投资评级，未来增长潜力仍值得期待。

集装箱业务：受下游需求放缓影响，2022年上半年集装箱业务收入和净利润均出现下滑，但销量仍处于历史较好水平，市场箱价与箱量下行趋势有所缓解。
物流服务与循环载具：受益于物流行业复苏，物流服务与循环载具业务营收与净利分别增长74.1%与81.0%，以及29.2%与32.8%，成为公司业绩的重要支撑。
安瑞科业务：清洁能源业务营收同比增长15.39%，在手订单增长显著，氢能业务收入同比增长175%，成为新的增长点。
中集车辆海外表现：尽管国内业务受疫情影响，但海外市场表现强劲，欧洲与北美营收分别增长14.1%与151.6%，毛利率提升显著。
财务表现：公司2022年上半年营业收入同比下降1.45%，但归母净利润与扣非归母净利润分别下降40.93%与26.06%。预计2022-2024年EPS分别为1.09/1.14/1.27元，对应PE分别为6.7/6.4/5.7倍。
估值与财务指标：公司市盈率与市净率持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期较为乐观。资产负债率下降，流动比率与速动比率提升，显示公司偿债能力增强。

项目	2022年上半年	2021年	2020年
营业收入（亿元）	721.26	1636.96	941.59
归母净利润（亿元）	25.39	66.65	53.50
扣非归母净利润（亿元）	26.98	66.65	53.50

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	1545.66	589.7	1.09	6.7	0.8
2023E	1602.84	615.4	1.14	6.4	0.7
2024E	1719.15	684.9	1.27	5.7	0.6

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	73.85	-5.58	3.70	7.26
营业利润增长率(%)	81.08	-14.70	4.29	11.15
归母净利润增长率(%)	24.59	-11.52	4.35	11.30
毛利率(%)	18.03	14.84	14.75	14.38
净利率(%)	4.07	3.82	3.84	3.98
ROE(%)	14.77	12.03	11.05	10.86
ROIC(%)	10.78	8.75	8.28	7.85
资产负债率(%)	63.08	60.44	57.92	55.17
流动比率	1.17	1.33	1.50	1.69
速动比率	0.72	0.85	1.01	1.16
P/E	5.91	6.68	6.40	5.75
P/B	0.87	0.80	0.71	0.62
EV/EBITDA	3.22	3.85	3.33	2.86