深度报告-20240123-东吴证券-中集集团-000039.SZ-综合性物流与能源装备龙头_受益集装箱与海工周期回暖_29页_1mb

中集集团深度研究分析

公司概况

中集集团为全球领先的物流与能源装备龙头，主营业务涵盖集装箱制造、物流服务、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备、海洋工程等领域。截至2023年，集团在全球布局300余家成员企业，80%的海外收入来自“跨洋经营、当地制造”模式，资产负债率为58.7%。

业绩分析

集装箱业务

经历行业周期底部（2023年前三季度营收同比-84%），集装箱业务自2023Q2起改善，干箱销量环比增长119%，冷藏箱销量环比增长226%。预计2024年将迎需求回升，产能集中交付推动新箱需求，毛利率有望修复至16%以上。

海工业务

受益于船舶海工周期复苏，2023年新签订单同比增144%至15亿美元，累计在手订单51亿美元。业务涵盖海上油气平台、风电安装船、汽车滚装船等领域，截至2023Q3已实现盈利。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：66亿/247亿/329亿元，同比变动-80%/276%/33%
• 2024年PE为17倍，对应市值约4250亿元
• 核心业务布局中海工景气度回升，海工板块营收增速分别为70%/50%/30%

投资建议

维持“买入”评级，建议关注：（1）集装箱业务订单释放、销量放量；（2）海工订单兑现；（3）金融资产运管业务改善。相比同行业具备估值溢价潜力，重点关注财务预测中资产回报率和每股收益的修复幅度。

风险提示

1. 宏观经济波动（尤其国际贸易）
2. 原材料价格波动风险
3. 行业竞争加剧
4. 周期性业务需求波动