深度报告-20201205-中泰证券-中集集团-000039.SZ-集装箱行业迎来量价齐升_全球龙头有望乘风再成长_36页_3mb

中集集团（000039）投资总结

核心内容

中集集团是中国领先的物流装备和能源装备供应商，业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有“四大四小”八大业务板块，包括集装箱、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备、海洋工程、空港装备、物流服务、重型卡车及房地产和金融业务。公司以“制造+服务+金融”为战略定位，致力于实现持续增长。

主要观点

• 行业前景：集装箱行业迎来量价齐升，全球龙头有望充分受益。受进出口贸易持续正增长及疫情导致的集装箱短缺影响，集运市场需求显著提升，叠加运力缩减，运价持续上涨。
• 公司地位：中集集团在全球集装箱市场中占据近50%的市场份额，是全球领先的集装箱制造商。公司具备强大的研发能力和全球布局，产品涵盖标准干货箱、冷藏箱及特种箱。
• 业务表现：2020年前三季度，公司实现营业收入635.92亿元，同比增长3.13%，归母净利润6.98亿元，同比增长9.62%。尽管部分业务板块受疫情影响，但整体业绩呈现复苏迹象。
• 投资评级：首次覆盖中集集团，给予“增持”评级。预计2020-2022年公司收入分别为918.64亿元、1241.89亿元、1422.98亿元，归母净利润分别为15.66亿元、28.03亿元、31.53亿元，对应PE分别为34倍、19倍、17倍，显示出良好的成长潜力。

关键信息

集装箱业务

• 行业趋势：进出口贸易持续正增长，集运市场需求显著提升，运价上涨。
• 公司表现：2020H1集装箱业务营收下降26.32%，但三季度订单排至明年春节前后，显示行业景气度回升。
• 市场地位：全球市占率近50%，半挂车销量全球第一，具备较强竞争力。

道路运输车辆业务

• 业务布局：全球领先的半挂车制造商，产品涵盖多种类型，包括集装箱骨架车、平板车、冷藏半挂车等。
• 市场表现：2020H1营收下降11.68%，但受益于国内双循环政策，前三季度收入同比提升。

能化食品业务

• 业务内容：专注于清洁能源、化工及液态食品行业的装备制造，包括LNG储罐、压力容器、液态食品设备等。
• 市场表现：2020H1营收下降18.87%，但随着疫情缓解，新增订单与在手订单保持稳定，市场有望复苏。

海洋工程业务

• 业务内容：涵盖半潜式钻井平台、FPSO、起重船、铺管船等高端海洋工程装备。
• 市场表现：2020H1营收增长80.04%，非油气订单占比达74%，业务增长明显。

四小业务

• 空港装备：登机桥全球领先，客户遍布全球300多个机场，业务盈利强劲。
• 物流服务：致力于多式联运，业务覆盖集装箱服务、项目物流、水铁联运等，2020H1收入增长3.28%，净利润增长155.68%。
• 重型卡车：受益于国内重卡市场高景气度，业务有望放量，带来盈利改善。
• 房地产与金融：作为制造业的自然延伸，金融业务以“产融协同”为定位，地产业务在重点区域布局，2020H1收入增长124.06%，盈利显著提升。

风险提示

• 经济周期波动：公司业绩受经济周期影响较大。
• 政策调整风险：国内外产业政策变化可能对公司业务造成影响。
• 金融市场波动和汇率风险：金融业务易受金融市场波动影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 新冠疫情风险：疫情可能继续影响供应链和市场需求。

业务分拆预测

总结

中集集团凭借其强大的全球布局和多样的业务板块，正处于行业复苏的有利位置。公司作为全球集装箱龙头，受益于量价齐升，同时其他业务板块如道路运输车辆、能化食品、海洋工程、空港装备等均展现出良好的增长潜力。公司通过“制造+服务+金融”的战略，持续优化业务结构，有望在未来实现持续增长。投资者可关注其在多个业务领域的表现及行业复苏带来的增长机遇。