20220121-国盛证券-建筑装饰_保障房建设稳增长_装配式建筑迎新机_35页_2mb

建筑装饰行业保障房建设与装配式建筑发展分析总结

核心内容

保障性租赁住房作为我国保障性安居体系的重要组成部分，正成为今年稳增长的重要方向之一。随着政策支持力度加大，保障房建设将加速推进，并推动建筑行业向工业化、绿色化、信息化转型。同时，保障房建设将为装配式建筑市场带来新增长点，尤其在装配式装修、钢结构、铝模板等领域表现突出。

主要观点

• 保障房体系不断完善：自1994年起，我国保障性安居工程经历了廉租房、经济适用房、棚改、老旧小区改造等阶段，逐步形成以公租房、保障性租赁住房、共有产权住房为主体的住房保障体系。
• 保障房建设加速：2022年全国计划建设筹集保障性租赁住房240万套，预计“十四五”期间将筹集约740万套，累计建安投资规模有望达1.4万亿元。
• 政策引领行业转型：保障房作为政府主导项目，将在装配化率、绿色建造、智能建造等方面提出更高要求，推动建筑行业整体升级。
• 装配式建筑发展提速：保障房建设对装配式建筑市场具有显著拉动作用，2022年保障房装配式新开工面积预计达0.95亿平米，占总装配式建筑面积的14%，对装配式装修市场拉动效果最大。

关键信息

• 2022年保障房投资规模：预计实现建安投资约2400亿元，占房地产建安投资的2%。
• 建设周期与投资分布：房建周期为1-2年，假设新开工项目在当年完成30%建安投资，次年完成60%，第三年完成10%。
• 装配式建筑细分市场：2022年保障房对预制PC、钢结构、装配式装修的拉动分别达到2020年市场规模的24%、14%、61%。
• 重点推荐企业：中国建筑、上海建工、华阳国际、中国建筑国际、精工钢构、鸿路钢构、志特新材、亚厦股份等企业。

投资建议

1. 保障房建设相关企业：推荐中国建筑、上海建工、华阳国际、中国建筑国际，因其在保障房建设方面具有龙头地位。
2. 装配式建筑相关企业：推荐精工钢构、鸿路钢构（钢结构）、志特新材与华铁应急（铝模板）、亚厦股份（装配式装修）。
3. 关注标的：海鸥住工（集成卫浴）等可能受益于保障房政策的细分领域企业。

风险提示

• 保障房建设不达预期
• 装配式技术发展不达预期
• 市场规模假设与实际偏差

行业走势

重点标的

资料来源：Wind，国盛证券研究所，中国建筑国际EPS单位为港元。

政策支持

• 22号文：明确保障性租赁住房的建设目标、对象及政策支持，推动其进入加速发展期。
• 中央经济工作会议：强调“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”。
• 专项债支持：随着棚改退潮，保障性租赁住房有望成为专项债支持的新方向。

建设主体与资金来源

• 建设主体：主要包括城投平台、房地产开发企业、租赁住房运营企业、企事业单位及其他社会资本。
• 资金来源：以市场化融资为主，包括债券发行、银行贷款、资产证券化等，同时政府在土地、税收、租金等方面给予支持，如提供租金补贴、土地支持、税费减免等。

结论

保障房建设不仅是稳增长的重要手段，也是推动建筑行业转型升级的重要引擎。随着政策支持和市场推动，装配式建筑将在保障房建设中发挥关键作用，相关产业链企业将受益。