20231102-东吴证券-老百姓-603883.SH-2023年三季报点评_加盟业务快速增长_内生外延持续扩张_3页_428kb

老百姓（603883）2023年三季报点评：加盟业务快速增长，内生外延持续扩张

投资要点

公司发布2023年三季度报告，前三季度收入同比增速达16%，符合市场预期。单三季度业绩增长显著。

业绩分析

• 收入与利润：前三季度总营收同比增1644%，归母净利润同比增幅达1754%；三季度单季公司收入同比增速93%，利润增长更显著，扣非净利润增长504%。
• 成本与费用：期间费用率同比下降0.47个百分点，销售净利率上升0.14个百分点。

业务结构

• 零售与加盟：零售业务前三季度收入同比增124%，加盟及分销业务增长迅猛，增速达388%。
• 产品分类：中西成药、中药及非药品均实现不同程度增长，中药同比增长约295%，增速最快。

扩张与布局

公司截至2023年第三季度末拥有门店13065家，其中直营门店8945家、加盟门店4120家。年度新增门店2709家，持续深耕下沉市场，地级市以下门店占比约76%。在部分省份市场占有率前三，其中四个省份为第一。

估值与评级

维持“买入”评级。调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为934亿、1144亿与1402亿元。当前市值对应估值调整为16倍、13.4倍及11倍，维持原有评级。