20241229-中邮证券-食品饮料行业报告_板块四季度前瞻_茅台批价企稳回升_各酒企定调减压_轻装为明年_19页_1mb

食品饮料行业周报总结
2024年12月29日
行业投资评级：强于大市

摘要：
本报告分析本周食品饮料行业的市场表现、公司动态、政策环境及产业链数据风险。白酒板块全年收入继续高增长，但四季度业绩分化，高端酒企（如贵州茅台、五粮液）表现稳健，区域酒企（如泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒）面临需求疲软和结构性调整压力。大众品春节期间销售备货提前，部分公司（如青岛啤酒、燕京啤酒）销量持平小幅增长，速冻食品和休闲零食增长较快。乳制品需求偏弱，但原奶价格下降利好利润，饮料方面PET价格回落限制利润空间扩张。成本端，农产品价格大幅下降缓解利润压力，但生猪、毛鸭等价格高位需关注风险。
一、白酒板块

• 贵州茅台：营收、利润保持两位数增长目标。预计2024年全年收入同比增速15%以上，四季度增速预期11%。
• 五粮液：注重发展质量，四季度收入、净利润基本持平。2025年将优化渠道，提升产品量价平衡。
• 泸州老窖：提前做好春节备货，四季度营收、净利润同比下降15%和25%，全年增长37%和27%，调整业绩目标。
• 山西汾酒：2024年全年收入同比增速12%以上，四季度收入、净利润同比下滑10%和25%。
• 今世缘：2024年全年营收、净利润同比增长16%和15%。
• 古井贡酒：计划2024年收入增长16%以上，四季度收入、净利润预计增长5%。

二、大众消费品（啤酒、乳制品等）

• 啤酒：旺季不旺，青岛啤酒因低基数预估销量微增，燕京表现优于大盘，高端啤酒受消费疲软影响大。
• 乳制品：市场需求偏弱，新乳业凭借低温产品增长3%、利润增长30%，伊利股份四季度净利润预估涨幅10%，收入下滑7%。
• 饮料：东鹏特饮四季度收入增长40%、净利润55%。成本下降助推其他饮料品牌增长，PET价格下跌改善利润空间。
• 速冻食品：安井四季度结算价基本稳定，千味央厨份额相对稳定，立高食品新品表现良好。
• 休闲零食：盐津铺子四季度增长22%，新品“七个博士”热销。甘源食品电商表现持续改善，劲仔食品新品推广进一步增长预期。
• 顺价改革动态：贵州茅台提出经销商支持政策，强调价格维护和产品真伪识别，福利品渠道调整。

三、市场表现
本周申万食品饮料指数周度下跌2.2%，跑输沪深300 1.58个百分点。年内行业估值缩水明显，酒类单独批价变化显示基本面差异，其中部分地区政策调整、旺季备货提前成为市场关注焦点。

四、风险提示

• 需求复苏不及预期：消费信心不足、经济增长放缓导致消费疲软。
• 行业竞争加剧：市占率集中度下降、价格战影响盈利能力。
• 成本波动风险：原材料价格波动，如PET、白糖等影响生产成本。
• 食品安全风险：突发食品安全事件对品牌影响深远。

五、投资展望
短期看，行业估值较低，业绩弹性取决于需求复苏节奏。长期看，品牌形象、渠道变革、产品结构优化是企业持续成长的关键。“轻装上阵、本分发展”成为行业共识，标志高毛利时代向高质量发展转型。