20221027-山西证券-和元生物-688238.SH-CRO和CDMO保持良好增长态势推动公司业绩稳步向好_5页_419kb

和元生物 (688238.SH) 详细总结

核心内容概述

和元生物是一家专注于基因治疗领域的CRO（合同研究组织）和CDMO（合同开发与生产组织）服务提供商。公司2022年三季报显示，营业收入和归母净利润稳步增长，主要得益于CRO和CDMO业务的持续发展以及良好的费用控制。公司同时积极推进临港基地建设，预计2023年产能将逐步释放，进一步推动业绩增长。此外，公司加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利，为未来发展奠定基础。

主要观点

• 业绩增长：2022年前三季度公司实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；扣非归母净利润2870.27万元，同比增长52.17%。
• 业务驱动：CRO业务收入4324.48万元，同比增长13.40%；CDMO业务收入16607.24万元，同比增长36.87%。CDMO业务成为主要增长引擎。
• 费用控制：销售期间费用率同比下降4.58个百分点，管理/研发/销售/财务费用率分别变动+0.41pct、+1.92pct、-0.98pct、-5.93pct，整体费用控制良好。
• 产能扩张：临港基地投资约15亿元，分两期建设，一期因疫情调整工艺设备线，新增约5000平米细胞生产线，预计2023年初试运行，将带来产能释放和收入增长。
• 研发投入：2022年上半年研发支出2374.68万元，同比增长58.94%，主要用于基因治疗基础研究和生产工艺优化。
• 知识产权积累：截至2022年9月末，公司累计获得发明专利20项、实用新型专利4项、软件著作权1项、作品著作权4项、国内注册商标45项、国际商标1项。
• 战略合作：公司与美迪西达成战略合作，整合CMC药学研究、药效、药代和GLP安全评价服务能力，为客户提供全面、高效的新药研发和生产服务。
• 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59亿元、6.37亿元、8.01亿元，净利润分别为0.78亿元、1.38亿元、1.94亿元，对应EPS分别为0.16元、0.28元、0.39元，PE分别为143.0X、81.1X、57.7X，维持“增持-A”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务指标变动

• 营业收入：2022年前三季度同比增长31.34%，预计2022年全年增长40.9%。
• 净利润：2022年前三季度同比增长16.69%，预计全年增长44.0%。
• 费用率：销售期间费用率下降4.58个百分点，管理费用率上升0.41个百分点，研发费用率上升1.92个百分点，销售费用率下降0.98个百分点，财务费用率下降5.93个百分点。
• 每股收益：2022年前三季度摊薄每股收益为0.07元，同比减少0.22%。
• 资产负债率：从2020年的10.4%上升至2021年的27.4%，预计2022年下降至12.2%。

投资建议

• 评级：增持-A，预计未来12个月相对基准指数涨幅介于5%至15%之间。
• 估值：2022年10月27日收盘价22.66元，对应PE为143.0X，预计未来三年PE将逐步下降至57.7X。
• 成长性：公司预计2022-2024年收入增速分别为40.9%、77.4%、25.6%，净利润增速分别为44.0%、76.5%、40.5%。

风险提示

• 基因治疗行业发展存在不确定性；
• 客户新药研发商业化不及预期；
• 基因治疗CDMO业务增长趋势可能放缓；
• CDMO业务未来拓展存在不确定性；
• 短期内产能不足可能影响业绩表现。

总结

和元生物凭借CRO和CDMO业务的良好增长，以及有效的费用控制，实现了2022年前三季度业绩稳步提升。公司积极推进临港基地建设，预计2023年产能释放将带来收入增长。同时，公司加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利，为未来发展提供有力支撑。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，因此维持“增持-A”评级。