20231029-山西证券-和元生物-688238.SH-CRO业务稳健增长_新产能释放有望驱动CDMO业务恢复_5页_413kb

公司概况：元生物（688238SH），医疗服务与生物科技企业，2023年10月27日收盘价91.6元，年内最高259.0元最低79.2元，流通A股市值约395亿元，总市值约593亿元。

业绩表现：2023前三季度营收同比下降36.38%，净利润降幅30.97%。Q3营收环比增长0.54%，但净利润亏损扩大。主要因经济环境疲弱、客户融资滞后导致收入下滑，及公司加大研发投入和人员储备导致成本上升。

业务分拆：

• CRO业务：前三季度收入同比增长22.56%，延续稳健增长态势。
• CDMO业务：收入同比下降55.81%，主要受下游客户投资进度不及预期影响，但随着临港基地产能释放及新签订单增加，CDMO业务有望逐步恢复。

投资建议：下调评级为“增持-B”。基于临港基地产能释放预期及潜在订单增长，但需关注行业回暖时间及订单转化为收入的周期。

主要风险：

• 基因治疗行业发展不确定性；
• 客户新药研发商业化不及预期；
• CDMO业务增长趋势放缓或短期产能不足风险。

财务预测（2023E-2025E）：

• 营收：303亿元（+42%）、405亿元（+33.6%）、531亿元（+30.9%）；
• 净利润：-0.52亿、0.05亿、0.48亿元；
• PE：1133X、127倍、125倍（根据最新股价计算）。

估值与指标：毛利率、净利率持续下滑，ROE负值，资产负债率较低但偿债能力指标稳。