20221027-国金证券-柏楚电子-688188.SH-公司业绩短期承压_激励落地推动公司发展_4页_1mb

柏楚电子 (688188.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

柏楚电子是一家专注于激光切割控制系统的公司，近年来在行业内表现突出。尽管近期业绩受到市场环境影响有所承压，但公司仍被国金证券维持“买入”评级，并预计未来几年将实现业绩增长。

主要观点

• 业绩短期承压：公司2022年前三季度实现营收6.5亿元，同比下降7.6%；归母净利润3.9亿元，同比下降16.3%。这主要受到国内制造业及激光切割行业景气度减弱的影响。
• 盈利能力变化：公司前三季度毛利率为78.9%，净利率为60.9%，同比略有下降，主要是由于产品结构变化，智能切割头毛利率低于控制系统，其收入占比提升。
• 费用率上升：销售费用率、管理费用率和研发费用率合计为20.8%，同比上升4.1个百分点，主要由于收入下降，费用相对刚性。
• 财务费用改善：财务费用率为-6.0%，主因公司利息收入增加。
• 市场表现：当前市场价格为196.00元，年内股价最高为422.81元，最低为240.06元。公司总股本为1.46亿股，总市值为286.03亿元。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.54亿元、7.71亿元和10.16亿元，对应PE分别为52倍、37倍和28倍。公司作为激光切割控制系统龙头，有望受益于下游需求复苏，实现业绩环比改善。
• 股权激励推动发展：公司发布股权激励草案，拟授予219.00万股限制性股票，首次授予175.20万股，激励对象主要为业务和技术骨干，业绩考核目标为2023-2025年营收或净利润增速不低于50%、100%、150%。
• 投资建议：基于公司成长性及行业前景，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022-2024年分别为938百万元、1,402百万元、1,896百万元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为554百万元、771百万元、1,016百万元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为3.796元、5.280元、6.960元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为3.767元、5.033元、6.718元。
• ROE：预计2022-2024年分别为12.87%、16.03%、18.66%。

市场与行业分析

• 行业需求：激光行业需求疲软，但公司作为龙头，在中低功率领域占据国内市场第一，高功率领域通过控制系统+智能硬件协同效应持续提升市场份额。
• 需求拐点预期：随着下游通用领域需求触底回升，激光设备相对通用机械更具阿尔法，有望迎来需求上升拐点。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、存货过快增长。

投资评级

• 评级评分：1.00（买入）。
• 投资建议：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

比率分析

增长率分析

投资建议说明

• 买入评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性评级：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持评级：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期：制造业及激光切割行业景气度可能持续疲软。
• 市场竞争加剧：行业内竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 存货过快增长：存货周转天数可能增加，影响资金流动性。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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