2022年1月资产配置报告：稳增长基调下寻找低估与确定性机会-20220107-华宝证券-41页_2mb

稳增长基调下寻找低估与确定性机会

核心内容

2022年1月资产配置报告聚焦于“稳增长”基调下的投资机会，分析了国内外经济形势、政策环境、市场结构与资产配置建议，旨在为投资者提供具有性价比的配置方向。

主要观点

宏观逻辑

• 三重压力：我国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。内部，动态清零政策对潜在经济增速造成影响；外部，全球货币收紧与美国对华施压带来不确定性。
• 政策导向：2022年政策以“宽货币、宽信用、宽财政”为主，重点支持稳经济和调结构。
• 市场主线：股市回归均衡，关注低估与确定性机会；债市难见系统性趋势，信用分化是主旋律；黄金面临美联储加息预期，利空黄金。

资产配置建议

• 股票：增配，重点关注基建产业链（尤其是低估值的老基建）及地产上下游产业链，新能源绿电板块需关注业绩确定性。
• 债券：利率债减配，信用债标配高等级信用债，净值型理财子产品偏好高等级信用债。
• 商品：黄金减配，能源及工业金属涨幅较大，但黑色系品种表现分化。
• 港股：性价比逐步凸显，AH溢价指数已高于历史均值，建议关注均值回归机会。

关键信息

市场回顾

• 2021年欧美股市涨幅明显，A股整体表现弱于海外股市，港股主要指数下跌。
• 12月A股结构性行情明显，Wind全A小幅上涨，创业板指跌幅较大。
• 国内债市温和上涨，转债市场表现较好，全年涨幅约17%。
• 2021年全年成长风格好于价值，12月有所逆转，价值风格强于成长风格。
• 高景气度板块如新能源、汽车等出现调整，周期板块表现分化，煤炭上涨，有色金属调整。

疫情与疫苗

• Omicron毒株：全球106个国家和地区出现，疫情常态化趋势显现。
• 疫苗接种：发达国家已进入平台期，加强针计划推进，疫情对服务类消费复苏造成压力。
• 亚洲疫情：越南疫情反弹明显，其他国家疫情趋缓。

国内经济表现

• 生产端：工业生产有所提升，服务业生产指数回升。
• 投资端：房地产投资持续下行，基建投资增速较低，但政策支持下有望改善。
• 消费端：受疫情影响，消费整体偏弱，2022年关注政策刺激及汽车消费回暖。

国内政策环境

• 宽货币：央行保持流动性合理充裕，宽货币环境延续。
• 宽信用：结构性工具支持，宽信用周期逐步开启。
• 宽财政：加快支出进度，适度超前开展基建投资。

美国经济与货币政策

• 经济表现：制造业和非制造业PMI强劲，工业生产扩张。
• 货币政策：美联储taper提速，加息预期增强，可能快于市场预期。

市场情绪与估值

• 市场情绪：12月情绪有所回落，投资者情绪不高。
• 行业估值：食品饮料、电力及公用事业估值提升，大金融、地产、银行等板块估值较低。

风险提示

• 国内经济下滑、美联储加息超预期、疫情反复、国际形势变化等可能对市场造成影响。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性，投资者应自行决策并承担风险。

结构与数据

• 市场结构：成长股表现优于价值股，但12月风格切换，价值股表现强劲。
• 数据支持：主要数据来源为Wind，华宝证券研究创新部，涵盖资产类别、行业表现、PMI数据、汇率、利率等。

总结

2022年投资需关注“稳增长”政策导向，把握“宽货币、宽信用、宽财政”环境下的资产配置机会。重点关注基建、地产上下游、传统制造业等低估值领域，同时关注新能源绿电板块的业绩确定性。债市以信用分化为主，利率债震荡为主。港股性价比凸显，建议关注均值回归机会。风险方面需警惕国内外经济下滑、美联储加息、疫情反复及国际形势变化。