20250429-太平洋-科前生物-688526.SH-2024年年报及2025年一季报点评_2024年行业竞争加剧致毛利率承压_2025年大单品有望实现销售突破_4页_629kb

科前生物（688526）2024年年报及2025年一季报点评：
2024年公司受行业竞争加剧影响，动保行业同质化严重、产能过剩，叠加头部养殖企业降价采购，导致产品毛利率承压。全年营收94亿元，同比减少11.48%；归母净利润38.2亿元，同比减少34.3%。2025年一季度营收24.5亿元，同比增加19.65%；归母净利润10.8亿元，同比增加240.8%。

2025年公司聚焦大单品开发，近三年累计研发投入超277亿元，2024年推进75项研发项目。其中“猪塞内卡病毒（HB16株）灭活疫苗”等产品已取得阶段性进展，4月推出独家二联活疫苗（C株+HB2000株），可同步预防猪瘟和猪伪狂犬病，预计市场空间达20亿元，有望成为爆款。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收将达113亿、141.3亿、168.1亿，归母净利润分别为46亿、60.5亿、72.8亿，EPS为0.99元、1.3元、1.56元，维持“买入”评级。财务指标方面，2024年毛利率降至63.76%，同比减少7.72个百分点，为近五年最低；销售净利率为40.59%，同比微增。

风险提示包括：产品价格持续下降、重大动物疾病暴发、新产品销售不及预期等。公司需通过提升研发能力、优化产品结构应对行业竞争，同时新产品的成功推广将对业绩形成支撑。