20250427-国盛证券-明阳电气-301291.SZ-业绩稳定兑现_后续双海+数据中心有望贡献增量业绩_3页_750kb

明阳电气（301291.SZ）总结

核心内容

明阳电气于2025年发布年度及一季度业绩报告，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司2024年全年实现营收64.44亿元，同比增长29.62%，归母净利润6.63亿元，同比增长33.8%。2025年一季度营收13.06亿元，同比增长26.21%，但环比下降44.53%。公司整体业绩稳定兑现，未来在双海和数据中心等新领域有望贡献增量业绩。

主要观点

• 业绩增长：公司2024年营收和净利润均实现双位数增长，体现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。
• 毛利率变化：2024年毛利率为22.29%，同比下降0.4个百分点，净利率提升0.22个百分点，整体盈利能力增强。
• 分业务表现：
  • 箱式变电站：营收42.39亿元，同比增长22.60%，毛利率21.13%，同比下降0.25个百分点。
  • 变压器：营收10.74亿元，同比增长56.12%，毛利率25.42%，同比下降1.97个百分点。
  • 成套开关柜：营收6.74亿元，同比增长32.65%，毛利率18.06%，同比提升0.98个百分点。
• 技术突破：公司成功推出66kV预制式智能化海上升压系统，并应用于国华HG14海上光伏项目，实现深远海低频输电技术国产化。同时，突破72.5kV环保气体绝缘开关设备技术，打破国际垄断，巩固国内龙头地位。
• 数据中心布局：公司MyPower模块获得头部客户订单，针对AI算力需求推出定制化产品，具备快速部署、场地适应性强、运维效率高等优势，预计2025年订单规模将大幅增长。
• 海外市场拓展：公司实施“出海+全球化布局”战略，产品通过UL、CE、DNV-GL等国际认证，重点拓展欧洲户用储能及东南亚配套市场，有望提升高毛利海外业务占比。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.88/10.7/13.09亿元，同比增长34%/20.5%/22.4%。对应PE估值分别为15/12.5/10.2倍，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率呈上升趋势，但整体仍处于合理区间。流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 新能源发电建设不及预期
• 竞争加剧
• 海外市场及国内电网市场拓展不及预期
• 测算风险
• 数据滞后性

总结

明阳电气在2024年实现了稳定的业绩增长，特别是在箱式变电站、变压器和成套开关柜等核心业务上表现突出。公司通过技术突破和产品升级，提升了在海上风电和数据中心等新兴领域的竞争力。同时，公司积极推进全球化战略，拓展海外市场，提升盈利能力。未来三年，公司预计将继续保持良好的增长态势，盈利能力和估值水平有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。