20250827-国金证券-明阳电气-301291.SZ-业绩符合预期_数据中心_出海持续发力_4页_947kb

公司业绩分析总结

业绩简评

公司2025年上半年实现营业收入34.7亿元，同比增长40.5%，归母净利润3.1亿元，同比增长24.4%。毛利率为21.0%，同比下降2.3个百分点，主要受下游产品结构变化影响。第二季度营收和净利润分别同比增长50.8%和24.0%，业绩符合市场预期。

经营分析

下游需求强劲，新能源装机高增长，公司三大核心产品线稳健增长。1-6月箱式变电站营收18.7亿元（+16%），成套开关柜营收5.1亿元（+91%），变压器营收5.7亿元（+20%）。毛利率下滑主要源于低毛利数据中心业务占比提升。国际化战略稳步推进，产品远销60多个国家，数据中心业务与字节等客户合作良好。公司内部管理优化，费用率下降，对冲毛利率下滑。

盈利预测

预计公司2025-2027年营业收入分别为83.2亿元、103.6亿元、126.4亿元，同比增长29%、25%、22%。归母净利润预计分别为8.6亿元、11.1亿元、14.0亿元，同比增长30%、28%、27%。当前估值（PE）为16-12-10倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新能源装机不及预期、电网投资下滑及海外拓展缓慢，可能影响公司盈利修复进度。