> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩阶段性承压，海外&数据中心业务加速布局 ## 核心内容 公司于2026年8月25日发布半年报，2026年上半年实现营收25.6亿元，同比-26.4%，归母净利0.9亿元，同比-71.6%。业绩下滑主要由国内新能源行业阶段性调整及传统主业订单减少所致。尽管如此，公司正加速推进全球化战略与数据中心业务布局，以寻求新增长点。 ## 主要观点 - **传统业务承压**：受国内风光新增装机阶段性调整影响，公司输配电及控制设备业务收入同比-26.9%，但随着基数效应减弱，下半年有望迎来业绩拐点。 - **海外业务突破**：公司成功切入北美顶级客户供应链，在多个区域市场获得规模化订单，2026年上半年境外营收达2.5亿元，接近2025年全年水平。 - **数据中心业务增长**：AI算力需求爆发带动数据中心建设提速，公司机电集成业务收入达0.5亿元，预计未来将受益于全球AIDC建设高景气周期。 - **费用增长支撑战略投入**：2026年上半年销售/管理/研发费用率分别同比+2.0pct、+1.6pct、+0.4pct，费用增长主要用于支持海外与数据中心业务拓展，有望提升公司收入结构与盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2026年上半年**： - 营收：25.6亿元，同比-26.4% - 归母净利：0.9亿元，同比-71.6% - 毛利率：18.9%，同比-2.1pct - 2026Q2营收：16亿元，同比-26.4% - 2026Q2归母净利：0.6亿元，同比-67.8% - 毛利率：19.6%，同比-1.0pct - **预测数据**（2026-2028年）： - 归母净利润：6.2 / 9.6 / 12.0亿元，同比分别增长6%、54%、25% - P/E估值：19 / 12 / 10倍 - 维持“买入”评级 ### 业务发展 - **传统业务**：受国内新能源行业阶段性调整影响，订单减少，但下半年有望改善。 - **海外业务**：北美、南美、欧洲、东南亚等区域市场订单增长，成功进入北美顶级客户供应链。 - **数据中心业务**：受益于AI算力扩张，机电集成业务（预制舱式电力模块、一体机等）成为第二增长曲线。 ### 财务结构与现金流 - **资产负债表**： - 货币资金：2026年预计达2,429亿元 - 存货：预计增长至1,068亿元 - 固定资产：预计增长至962亿元 - 负债股东权益合计：预计增长至10,275亿元 - **现金流量表**： - 经营活动现金净流：2026年预计达1,088亿元 - 投资活动现金净流：2026年预计-204亿元 - 筹资活动现金净流：2026年预计-251亿元 - 现金净流量：2026年预计634亿元 ### 比率分析 - **盈利能力**： - 毛利率：2026年预计20.2% - 净利率：2026年预计8.4% - ROE：2026年预计11.34%，2027年预计15.43%，2028年预计16.84% - **资产结构**： - 流动资产占比：2026年预计78.6% - 非流动资产占比：2026年预计21.4% - **现金流**： - 每股经营现金净流：2026年预计3.46元，2027年预计2.97元，2028年预计4.15元 - **负债与偿债能力**： - 负债率：2026年预计46.54%，2027年预计51.38%，2028年预计53.65% - 净负债/股东权益：2026年预计-46.07% ## 风险提示 - 新能源装机及电网投资下滑 - 数据中心与海外拓展不及预期 ## 投资建议 - 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入” - 投资评级说明： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系信息 - **分析师**：姚遥（执业编号 S1130512080001） - 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn - **联系人**：范晓鹏 - 邮箱：fanxiaopeng@gjzq.com.cn - **市价**：37.84元（人民币） ## 相关报告 1. 《明阳电气公司点评：传统业务承压，海外&数据中心业务快速突破》，2026.4.29 2. 《明阳电气公司点评：Q3业绩短期承压，看好海外&海风&数据中心...》，2025.10.30 3. 《明阳电气公司点评：业绩符合预期，数据中心&出海持续发力》，2025.8.27