20211031-光大证券-祁连山-600720.SH-2021年三季报点评_需求呈现韧性_成本上涨拖累业绩_3页_756kb

报告摘要

公司研究总结：祁连山（600720.SH）2021年三季报点评

核心内容概述

祁连山（600720.SH）2021年第三季度季报显示，公司前三季度营业收入58.22亿元，同比下降3.24%；归母净利润9.54亿元，同比下降34.13%；扣非归母净利润9.47亿元，同比下降35.16%。单三季度营收25.20亿元，同比下降3.99%；归母净利润3.52亿元，同比下降50.72%。整体来看，公司业绩受到燃料成本上涨的拖累，但需求端保持稳定，且Q4经营压力或有所缓解。

主要观点

需求呈现韧性：甘肃地区水泥需求仍以基建为主，整体稳中有升。2021年前三季度水泥产量3572万吨，同比增长5.5%；单Q3水泥产量1554万吨，同比增长1.51%。
价格有所支撑：尽管需求放缓，但甘肃地区水泥均价在三季度达到374元/吨，同比下降6.55%，环比Q2下降4.0%。
成本压力显著：煤炭价格上涨导致水泥生产成本迅速上升，2021年9月秦皇岛港动力煤（山西产）均价达1523元/吨，同比上涨175.91%。单Q3销售毛利率25.52%，同比下降18.56个百分点；销售净利率15.47%，同比下降13.93个百分点。
Q4经营压力缓解：随着国家发改委对煤炭价格的调控，价格见顶回落，目前已降至9月底水平，后续或仍有下降空间。同时，9月份全国水泥涨价潮也对甘肃地区水泥价格形成支撑，截止10月28日，甘肃水泥均价为533元/吨，较9月低点上涨46.43%。
盈利预测调整：考虑到燃料成本增长，公司2021-2023年EPS预测下调至1.52、1.73和1.81元，分别下调33.04%、32.16%和31.95%。公司继续维持“买入”评级。
风险提示：需警惕需求下滑、原材料及煤炭价格波动、水泥价格下行以及疫情防控进一步收紧的风险。