有色金属_钢铁行业：金属市场牛气冲天，商品“超级周期”的交易逻辑_24页_3mb

报告摘要

有色金属&钢铁行业市场分析总结

核心内容概述

2021年2月，全球金属市场表现强劲，铜价创116个月高点，申万有色金属指数触及76周新高。金属市场上涨的核心逻辑在于全球疫苗接种提速、北半球工业淡季结束以及全球通胀预期升温。市场对金属资产的高流动性及强估值弹性特征高度关注，预计金属牛市将在流动性未现拐点前持续，需关注贵金属与小金属价格弹性释放，同时警惕美元波动对交易盘口的影响。

主要观点

1. 有色金属市场表现

行业整体表现：有色金属板块周涨幅达7.99%，远超沪深300指数（-0.5%）。
子板块涨跌：铅锌板块涨幅最大（+15.06%），铜（+12.19%）、金属新材料（+10.87%）紧随其后；锂板块下跌（-1.36%）。
个股表现：园城黄金（+21.14%）、章源钨业（+20.98%）、锡业股份（+20.97%）涨幅居前；赣锋锂业（-3.24%）、菲利华（-2.36%）、寒锐钴业（-0.98%）跌幅居前。

2. 金属价格走势

基本金属全面上涨：铜（SHFE+5.79%、LME+7.49%）、铝（SHFE+3.68%、LME+2.13%）、锌（SHFE+5.54%、LME+1.06%）、镍（SHFE+5.75%、LME+5.53%）、锡（SHFE+10.93%、LME+10.93%）。
贵金属震荡走低：受风险情绪高涨及美债收益率攀升影响，沪金（-3.42%）、沪银（-1.16%）价格下跌，COMEX金（-2.51%）、COMEX银（-0.27%）亦同步下行。
锂与钴价格持续上涨：电池级碳酸锂（+6.9%）、氢氧化锂（+5.2%）、电钴（+5.97%）、硫酸钴（+14.9%）、四氧化三钴（+6.1%）周均价均上涨。

3. 金属库存情况

全球显性库存：铜库存上升至25.40万吨（+21.12%），锌库存上升至37.84万吨（+9.82%），铅库存上升至13.30万吨（+4.9%）。
国内库存：铜库存11.28万吨（+64.4%），锌库存30.45万吨（+15.4%），铅库存85万吨（+40%），库存水平仍处于历史低位。
注销仓单占比：LME铜注销仓单占比维持在40%以上，显示铜供应偏紧。

4. 金属需求与供给

需求预期回升：节后工业旺季将至，下游企业复工提速，金属需求有望快速复苏。
供给偏紧：铜、锡、钴等金属供应受限，铜TC报价降至2011年以来最低，锡原料供应不足，钴原料供应受疫情影响，价格仍有上涨动能。

5. 钢铁行业表现

钢材价格反弹：螺纹钢、热卷、冷轧、中板等主流品种价格环比上涨，成材价格有望节后提涨。
库存变化：五大品种钢材社会库存周环比上升441万吨，但绝对库存量仍低于去年同期。
成本支撑：铁矿石、焦炭、焦煤等原料价格上升，成本滞后三周吨钢毛利快速修复。

关键信息

1. 有色金属板块

铜：LME库存下降1.3%，SHFE库存上升64.4%；注销仓单占比高，显示供应偏紧。
锡：库存上升6.2%，供应受缅甸局势影响。
锂：价格继续上涨，现货低库存状态难改，后市或被动抬升。
钴：价格持续上涨，原料紧缺，海外供应商报价系数上涨至92%-93%。

2. 钢铁行业板块

铁矿石：受淡水河谷产量不及预期及财政刺激影响，价格快速上涨。
焦炭与焦煤：价格企稳，库存略有变化。
钢材库存：五大品种社会库存上升，但绝对量低于去年。
吨钢毛利：长流程钢厂毛利快速修复，短流程钢厂毛利上升。

行业建议

有色金属：关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业、云南铜业。
钢铁行业：重点推荐中信特钢、方大特钢、宝钢股份、天工国际。

风险提示

美元大幅反弹：可能对金属价格产生压制。
流动性交易拐点显现：可能导致金属市场回调。
库存大幅增长：可能影响价格走势。
市场风险情绪回落：可能抑制金属上涨动能。

数据支撑

库存数据：全球金属库存多数上涨，但处于历史低位。
价格走势：基本金属价格全面上涨，贵金属震荡。
需求与供给：需求预期回升，供给偏紧，库存下行拐点临近。

图表说明

图1：周申万行业指数及HS300涨跌幅。
图2：有色金属子板块周涨跌幅。
图3：有色板块周涨跌幅前五公司。
图4-6：基本金属现货升贴水及库存变化。
图7-9：全球显性库存及注销仓单占比走势。
图10-17：终端消费数据及行业景气指数。
图18-21：钢铁行业价格、库存、毛利及开工率走势。
图22-34：钢铁行业成本、原料及期货价格走势。
图35-49：钢铁行业需求、库存、毛利及价差走势。
图50-63：铁矿石、焦炭、焦煤及废钢价格走势。
图64-71：钢材毛利及成本变化。

总结

2021年2月，全球金属市场呈现强劲上涨态势，尤其铜、锡、锂、钴等品种表现突出。市场交易逻辑基于全球疫苗接种提速、工业需求回升及通胀预期升温。有色金属板块整体表现优于大盘，铜库存下降，供应偏紧，贵金属与小金属价格弹性释放预期增强。钢铁行业受成本支撑及需求回升影响，钢材价格有望节后上涨，库存虽上升但绝对量仍低于去年同期，毛利修复明显。建议关注有色金属及钢铁行业龙头公司，同时警惕美元波动及库存增长对市场的潜在影响。

展开完整摘要