20220419-国信证券-比亚迪-002594.SZ-归母净利润同比增长_新能源市占率持续领跑_10页_1mb

比亚迪 (002594. SZ) 详细总结

核心内容

比亚迪在2022年一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长174%-300%，汽车业务同环比持续改善。尽管面临原材料成本上涨的压力，公司通过交付去年四季度的存量订单以及终端售价的多轮提升，预计二季度盈利能力将进一步改善。

在新能源汽车市场，比亚迪表现尤为突出，一季度销量达到28.6万辆，同比增长423%，市占率约为24%。其中，纯电乘用车销量14.3万辆，同比增长271%；插混乘用车销量14.2万辆，同比增长857%。3月份销量达10.5万辆，同比增长333%，纯电和插混车型分别增长229%和615%。

2021年，比亚迪营业收入增长38%至2161亿元，但归母净利润同比下降28%至30.5亿元，主要受毛利率下降及减值损失影响。毛利率由19.4%降至13.0%，净利率由2.7%降至1.4%。

主要观点

• 盈利改善：2022年一季度净利润增长显著，主要得益于汽车业务的改善及电池业务的扭亏为盈。
• 销量增长：新能源汽车销量持续增长，市占率领跑市场。
• 产品矩阵完善：公司计划推出多款新车，包括王朝系列、海洋系列、军舰系列及高端品牌车型，以提升产品竞争力和市场占有率。
• 技术优势：DM-i/DM-p超级混动、刀片电池和e平台3.0等技术提升产品力，增强盈利能力。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.20/4.24/7.60元，对应PE分别为109/56/31倍。

关键信息

• 2022年一季度：归母净利润6.5-9.5亿元，同比增长174%-300%，环比增长8%-58%；汽车销量28.6万辆，同比增长423%。
• 2021年全年：营业收入2161亿元，同比增长38%；归母净利润30.5亿元，同比下降28%。
• 2021年四季度：营收710亿元，同比增长38%；归母净利润6亿元，同比下降27%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率13.0%，净利率1.4%，同比分别下降6.4/1.3pct。
• 净利润预测：2022/2023/2024年归母净利润预计分别为64/123/221亿元，EPS分别为2.20/4.24/7.60元。
• 风险提示：原材料价格上涨、疫情反复、芯片紧缺、新车型销量不及预期。

财务指标概览

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2022年为2.20元，2023年为4.24元，2024年为7.60元。
• 估值：2022年PE为109倍，2023年PE为56倍，2024年PE为31倍。

新车规划

• 王朝系列：汉DM-i/DM-p、唐DM-i/DM-p、新款汉EV、新款唐EV。
• 海洋系列：海豹（中型轿车）、海狮（中型SUV）、海鸥（或小型轿车）。
• 军舰系列：驱逐舰05、驱逐舰07、巡洋舰05、巡洋舰07、登陆舰（MPV）。
• 合资品牌：腾势（MPV）。
• 高端品牌：硬派越野EV、硬派越野PHEV。

估值对比

总结

比亚迪在2022年一季度实现了显著的盈利增长，主要得益于汽车业务的改善及电池业务的扭亏为盈。新能源汽车销量持续增长，市占率保持领先。公司计划推出多款新车，丰富产品矩阵，提升市场竞争力。虽然2021年受原材料成本上涨和收入结构变化影响，毛利率和净利率有所下降，但2022年盈利预测仍保持乐观。公司维持“增持”评级，预计未来三年EPS持续增长，对应PE逐步下降，显示公司具备良好的增长潜力和市场前景。