20230406-东方金诚-展望系列┃2023年城投行业信用风险展望_16页_5mb

2023年城投行业信用风险展望总结

核心内容

2023年城投行业将面临经济复苏与信用风险分化的双重局面。政策主基调为“稳增长”，城投债市场以稳控为主线，融资端趋于稳定。然而，受经济下行压力、土地市场低迷及监管政策趋严影响，城投企业信用风险将进一步分化，尾部企业债务滚续压力仍较大。

主要观点

• 经济复苏与政策导向：2023年经济复苏将是政策主基调，基建稳增长预期仍在，城投债发行监管延续扶优限劣思路。
• 城投债市场表现：2022年城投债发行规模缩量，净融资降幅明显，发行结构呈现明显分化，私募债、PPN发行降幅最大，发行期限进一步缩短。
• 城投企业信用风险：城投企业债务集中到期叠加再融资弱化，引发流动性风险，成为非标及票据违约的直接原因。尾部企业信用风险加剧，部分区域城投企业存在债务规模扩张过快、结构失衡等问题。
• 城投企业转型与盈利：城投公司资产及净资产增长，但盈利能力与资产质量未明显改善，转型多停留在形式整合。未来需通过资产、业务、管理等多方位举措实现实质提升。
• 区域经济与财政分化：2022年各省经济增速分化明显，中西部省份普遍跑赢全国水平，东部地区受疫情冲击增速放缓。财政收入普遍下滑，政府性基金收入大幅减少，财政收支缺口扩大。
• 地方债务与城投债务：地方政府债务增速放缓，但城投债务规模较大，广义债务率普遍上升，部分省份如天津、重庆、吉林等增幅显著。债务风险总体可控，但需关注区域财力与城投债务负担。

关键信息

城投债发行情况

• 2022年城投债发行总额为5.32万亿元，同比下降6.86%。
• 净融资同比下降43.18%，主要受发行缩量及年底到期回售规模较大影响。
• 发行结构呈现明显分化，私募债、PPN发行降幅最大，发行期限缩短，3年及以内占比升至64.1%。
• 新发主体数量创十年新低，仅175家，江苏、浙江、山东、河南、湖北合计占比55.4%。

城投债余额与到期分布

• 2022年末城投债余额达13.8万亿元，同比增长10.5%，占GDP比重升至11.4%。
• 2023年城投债到期及回售规模较大，正常到期规模为3.03万亿元，占余额21.9%；面临回售规模约2.00万亿元，占余额14.4%。
• 江苏、浙江、山东等发债大省到期规模较大；天津、云南、宁夏、青海、甘肃等省到期+回售占比超过50%。

城投企业信用表现

• 城投企业主体级别上调家数与上年持平，下调家数明显增加，贵州占比过半。
• 2022年主体级别下调23家，主要因债务压力大、货币资金保障不足、债务逾期、涉诉较多、融资环境恶化等。
• 城投公司资产规模及所有者权益增长，但盈利能力偏弱，净利润未明显改善，净资产收益率下降。

城投企业债务负担

• 2022年末已发债城投公司全部债务规模约49.1万亿元，短期债务占比约27.5%。
• 货币资金短债比下降，天津、贵州、云南、青海、辽宁等省短债比低于0.5倍。
• 债务增速放缓，但结构性分化明显，海南、广东、山东、四川、浙江等省增速较快，而甘肃、辽宁、吉林等省增速下降。

区域经济与财政情况

• 2022年国内GDP增速3%，同比下降5.1个百分点。
• 中西部省份经济增速普遍高于全国，福建、江西增速4.7%，居全国前列。
• 东部省份受疫情影响较大，经济增速放缓，海南、西藏、北京等省GDP增速为负。
• 2022年全国一般公共预算收入同比增长0.6%，较上年下降10.1个百分点；政府性基金收入同比下降20.6%。
• 多数省份财政收入下降，财政收支缺口扩大，天津、吉林、黑龙江、辽宁、青海等省政府性基金收入下滑超五成。

地方债务与城投债务

• 2022年末我国地方政府债务余额为35.1万亿元，增速15.1%，同比下降3.7个百分点。
• 地方政府法定债务率总体不高，债务风险相对可控。
• 城投债务规模较大，广义债务率普遍上升，天津、重庆、吉林增幅最大。
• 城投债务化解压力较大，部分省份如江苏、浙江、四川等广义债务率居于前列。

总结

2023年，城投行业将在经济复苏与信用风险分化之间寻求平衡。融资端趋于稳定，但尾部企业债务滚续压力依然存在。城投企业需通过实质性转型提升偿债能力，同时关注区域经济与财政分化带来的流动性风险。未来，政策将更注重稳控与防范，城投债市场将延续扶优限劣的监管思路。