20260915-华泰期货-化工日报_PTA开始累库_成本支撑偏强_16页_4mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了PTA产业链上下游的市场动态及策略建议，重点围绕成本端、供需变化、库存情况及加工费波动等方面展开。整体来看，市场受地缘政治影响较大，同时下游需求疲软，导致PTA供需关系出现变化，库存逐步累积。

主要观点

成本端分析

• 原油价格波动：市场关注点集中在美伊局势，原油价格随地缘变动而波动。
• PX走势：PX价格上个交易日为283美元/吨，环比下降56美元/吨；PX负荷回升，但重启进度弱于预期，预计9月去库幅度加大。
• PTA走势：PTA现货基差550元/吨，环比上升50元/吨；PTA现货加工费534元/吨，环比上升63元/吨，主力合约加工费452元/吨，环比上升53元/吨。
• PTA库存变化：PTA社会库存处于近几年低位，9月供增需减下预计将转为累库，但码头库存仍偏低，刚需采购支撑基差偏强。

下游需求分析

• 聚酯开工率：9月聚酯负荷预计下调至75%，短纤、瓶片、切片亏损压力增大，减产增多。
• 聚酯产品表现：长丝产销疲软，直纺长丝负荷下降，涤纶短纤负荷下降，涤棉纱开机率下降。
• 下游策略：9-10月传统旺季，预计采用消化库存+按单生产策略，需求端负反馈加剧。

PF与PR市场表现

• PF市场：现货生产利润为-570元/吨，环比下降68元/吨；短纤部分工厂减产，市场需求疲软。
• PR市场：瓶片现货加工费301元/吨，环比下降92元/吨；聚酯瓶片装置负荷下降，大厂减产控产，预计9月中下产量创年内新低。

关键信息

价格与基差

• TA主力合约、PX主力合约、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表显示市场基差偏强，价格波动受成本端和需求端影响。

上游利润与价差

• PX加工费：PX中国CFR - 石脑油日本CFR。
• PTA现货加工费维持高位，但加工费压缩趋势明显。
• 韩国二甲苯异构化利润和STDP选择性歧化利润图表显示韩国相关产业利润波动。

国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差（FOB美湾 - FOB韩国）和PTA出口利润图表显示国际价差与出口利润存在波动。

库存情况

• PTA周度社会库存维持低位，但预计9月累库。
• PX月度社会库存显示其去库趋势。
• 瓶片工厂库存天数下降，部分大厂执行减产控产策略。

聚酯负荷变化

• 聚酯负荷环比下降0.4%，预计9月进一步下降至75%。
• 长丝产销疲软，库存天数上升；短纤产销下降，库存天数增加。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。
• 跨品种策略：逢高做缩PTA01加工费。
• 跨期策略：无明确建议。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动。
• 宏观政策出现超预期变化。
• 地缘冲突变化超出预期。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

联系人

• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380，投资咨询号Z0023799

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

公司总部信息

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