20240911-天风证券-建筑装饰行业专题研究_24H1建筑板块业绩承压_看好下半年财政发力带动景气度回升_25页_2mb

建筑装饰行业2024年上半年表现分析与下半年展望

1. 行业整体表现

• 上半年业绩承压：1-6月，建筑装饰板块营收同比下滑21.7%，归母净利润同比下降64.4%，主要受房地产下行、地方债务压力及项目落地缓慢影响。
• 毛利率小幅提升，净利率承压：行业整体毛利率为10.11%，同比提升0.2个百分点；净利率2.91%，同比下降0.22个百分点，反映减值计提及费用率上升的利润压力。
• 现金流压力：上半年经营现金流净流出5114亿元，同比增加1204%，反映收款端挑战。

2. 板块分化显著

• 央企韧性较强：中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企中，中国建筑营收增长2.8%，利润逆势正增长；中国交建、中国电建等新签订单增速较高，海外订单延续高增长。
• 国际工程表现亮眼：受益于“一带一路”及海外基建需求回升，中钢国际、中材国际等公司海外营收增长显著，毛利率提升明显。
• 专业工程增长分化：化工工程、洁净室工程（如亚翔集成）、钢结构等细分领域受益于行业景气度回暖，收入增速普遍较好。
• 设计咨询板块承压：收入同比下滑32.9%，净利润增速-236.2%，反映行业需求疲软与竞争加剧。

3. 下半年展望

• 政策支持待发力：预计下半年专项债及特别国债加速发行，财政支持有望提振基建投资，带动实物工作量改善。
• 国际工程与细分赛道：东南亚、中东等区域基建需求高增长，国际工程公司毛利较高，值得重点关注。
• 央国企改革深化：国企改革聚焦效率提升与市值管理，优质央企估值修复或可期。
• 区域基建机会：四川、浙江、安徽等地交通投资计划增长显著，区域基建景气度提升建议关注相关标的。

关键数据结论

• 2024上半年行业ROE同比下降0.78个百分点至3.86%；
• 国际工程毛利率达14.32%，同比大幅提升0.83个百分点；
• 建议关注央企蓝筹（中国建筑、中国电建等）、海外订单高增长公司（中钢国际、中材国际）及专业工程细分龙头（利柏特、亚翔集成）。

总结要点

• 上半年建筑行业面临短期承压，政策拐点或于下半年显现；
• 国际工程、专业工程及高景气细分赛道具备更强抗周期能力；
• 央国企改革与结构优化是长期关注主线。

（全文约1050字）