20180714-华泰证券-点评6月财政数据_下半年降税空间大_3页_482kb

2018年下半年财政政策分析总结

核心内容

2018年下半年财政政策继续聚焦于减税降费以刺激经济活力，同时关注财政支出进度与土地出让收入的可持续性。报告指出，政府已采取多项措施为经济提供支持，包括降低增值税税率、减轻小微企业税负、推进个人所得税法修正案等。此外，进口汽车和日用消费品的关税也可能进一步降低，为经济注入新的增长动力。

主要观点

• 减税空间较大：上半年财政收入平稳增长，土地出让收入较高，为下半年减税提供了空间。
• 财政支出加快：上半年财政支出进度为年初预算的53.2%，高于序时进度，表明财政政策已开始发力以稳定经济增长。
• 支出方向聚焦转型升级：科学技术、节能环保、社会保障和就业等领域的支出增长较快，显示财政资金正向经济结构优化倾斜。
• 地方政府债发行缓慢：尽管有较大的发行空间，但上半年新增地方政府债发行较少，主要原因是原有杠杆结构被破坏，导致融资方式受限。

关键信息

财政收入情况

• 全国一般公共预算收入：1-6月累计104331亿元，同比增长10.6%。
• 税收收入：91629亿元，同比增长14.4%。
• 非税收入：12702亿元，同比下降10.8%。

行业税收增速差异

• 周期性行业：如采矿业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业等税收增速为20-90%。
• 消费升级类行业：税收增速相对较低。
• 新动能类行业：税收增速也在20%以内。

土地出让收入

• 全国政府性基金预算收入：1-6月累计31237亿元，同比增长36%。
• 国有土地使用权出让收入：26941亿元，同比增长43%。
• 可持续性存疑：土地出让收入增长滞后于土地成交，且棚改货币化率可能降低，影响土地成交及未来收入增长。

财政支出情况

• 全国一般公共预算支出：1-6月累计111592亿元，同比增长7.8%。
• 支出进度：为年初预算的53.2%，高于序时进度3.2个百分点，比去年同期加快0.1个百分点。
• 资金拨付加快：中央财政加快转移支付下达和资金拨付调度，以确保财政资金尽早发挥效益。

地方政府债发行情况

• 新增限额：2.18万亿元。
• 上半年发行情况：地方政府债券共计发行1.41万亿元，其中新增债券3328.72亿元。
• 发行缓慢原因：原有杠杆结构被破坏，财政资金加名股实债的方式难以持续。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对财政政策效果产生负面影响。
• 贸易战进一步催化：可能加剧外部经济压力，影响财政收入和支出。

图表说明

• 图表1：一般公共预算盈余，反映财政收支状况。
• 图表2：国有土地使用权出让收入，显示土地财政收入变化趋势。
• 图表3：2016-2018年支出进度图，反映财政支出节奏。
• 图表4：地方政府发债情况，展示地方债发行规模与进度。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
• 程强：联系人，电话010-56793961，邮箱chengqiang@htsc.com

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